终端仍处去库阶段 预计后市沪锡偏弱震荡为主

研报正文

供应端：

据统计，4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。

本周江西地区冶炼厂陆续产出，预计5月产量小幅增加。3月国内精锡进口1884吨，环比增长20.85%，同比减少3.19%，1-3月累计进口4465吨，同比增长64.21%，基本符合预期。

受船期延期影响，预计4月进口锡依旧有2000吨左右水平，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡数量将明显减少。

需求端：

据统计，焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。

4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。

进入5月，市场中多数焊料企业反馈预期订单较4月份变动不大，但也有个别大型焊料企业根据其当下生产订单状态预期5月份产量将略微增加5%附近。

库存端：

LME库存小幅累库，上海期货交易所库存继续增加维持高位，社会库存小幅去库，注后续消费能否提振延续去库趋势。

本周国内外重要的经济数据相继披露，宏观面较为利空，但锡矿紧张情况延续使得沪锡走势较为抗跌。

基本面看虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱，同时高库存也压制了锡价反弹空间。预计后市偏弱震荡为主。

风险点：产地政策变化情况、需求端改善情况、大幅累库、风险事件

一、本周重要资讯回顾

1、据消息，经初步核算，2023年第一季度房地产业GDP为19611亿元，比上年同期增长1.3%；住宿和餐饮业GDP为4511亿元，同比增长13.6%；金融业GDP为26640亿元，同比增长6.9%。

2、MetalsX报告称2023年第一季度其位于Tasmania西海岸的Renison锡矿的采矿量和锡产量均出现显著增长，但同时其运营也面临挑战。尽管MetalsX在2023年开始遇到一些挑战，但从季度报告来看，增加的采矿量和锡产量令人鼓舞。如果试验改进回收和处理高滑石水平的方法成功，预计其产量在未来几年将继续增长。

3、据最新报告显示，2023年3月，全球精炼锡产量为2.94万吨，消费量为2.75万吨，供应过剩0.19万吨。3月全球镍矿产量为2.52万吨。

4、4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.5%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.7%。1~4月平均，全国工业生产者出厂价格比2022年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降1.5%。

二、期货行情回顾

沪锡期货主力震荡下跌为主

本周沪锡主力合约NI2306受下游消费不及预期影响，弱势下跌为主。

三、现货市场分析

5月19日，上海金属网现货锡报价：194500-196500元/吨，均价195500元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。跟盘方面，听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。

四、沪锡供需情况分析

1、锡供给情况

据统计，4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。

与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。本周江西地区冶炼厂陆续产出，预计5月产量小幅增加。

3月国内精锡进口1884吨，环比增长20.85%，同比减少3.19%，1-3月累计进口4465吨，同比增长64.21%，基本符合预期。

受船期延期影响，预计4月进口锡依旧有2000吨左右水平，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡数量将明显减少。

2、锡需求情况

据统计，焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。

4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。

进入5月，市场中多数焊料企业反馈预期订单较4月份变动不大，但也有个别大型焊料企业根据其当下生产订单状态预期5月份产量将略微增加5%附近。

3、锡库存情况

LME库存小幅累库，上海期货交易所库存继续增加维持高位，社会库存小幅去库，注后续消费能否提振延续去库趋势。

五、综合观点及后市展望

供应端：

据统计，4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。

本周江西地区冶炼厂陆续产出，预计5月产量小幅增加。3月国内精锡进口1884吨，环比增长20.85%，同比减少3.19%，1-3月累计进口4465吨，同比增长64.21%，基本符合预期。

受船期延期影响，预计4月进口锡依旧有2000吨左右水平，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡数量将明显减少。

需求端：

据统计，焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。

4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。

进入5月，市场中多数焊料企业反馈预期订单较4月份变动不大，但也有个别大型焊料企业根据其当下生产订单状态预期5月份产量将略微增加5%附近。

库存端：

LME库存小幅累库，上海期货交易所库存继续增加维持高位，社会库存小幅去库，注后续消费能否提振延续去库趋势。

本周国内外重要的经济数据相继披露，宏观面较为利空，但锡矿紧张情况延续使得沪锡走势较为抗跌。

基本面看虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱，同时高库存也压制了锡价反弹空间。预计后市偏弱震荡为主。

风险点：产地政策变化情况、需求端改善情况、大幅累库、风险事件