现货端PTA-原油价差企稳 PXN中长期有压缩预期

研报正文

【pta】

核心观点：PTA6-7月松平衡累库压力不大，目前加工费中性驱动不足，短期震荡思路，受宏观、原油及PX变动影响。短期关注调油拐头迹象及亚洲歧化装置故障风险。

月差：现货矛盾不突出，区间震荡思路。

现货：现货市场商谈尚可，现货基差偏弱。商谈价格区间在5500~5540附近，现货在09+70有成交。

装置变动：PTA装置按计划检修重启中，台化、嘉通月底重启，福海创月底计划开始检修。

下游需求：聚酯库存压力不大，开工维持92.6%。6-7月聚酯开工预计维持高位。

供需平衡：6月供需紧平衡，7月小幅累库状态，短期累库压力不大，中长期有投产压力。

加工利润：现货端PTA-原油价差企稳，估值中性。其中PXN维持456附近高位，PTA加工费340。产业链利润集中在PX环节，PXN短期旺季难缩，中长期有压缩预期。关注调油拐点(汽油美国未超预期有走弱，东南亚表现尚可)。

【乙二醇】

核心观点：乙二醇近期供应集中重启，聚酯高负荷，平衡EG松平衡，供应回升落地，向上缺乏驱动，EG空配或逢高抛空思路。关注利空(供应重启)落地后，资金是否有减仓行为。

月差：海南炼化和浙石化重启中，月差走反套。供应缺乏改善预期，逢低反套思路。

现货：乙二醇现货市场成交一般。目前现货基差在09合约贴水75-80元/吨附近，商谈3800-3805元/吨，09合约贴水78-80元/吨附近成交。

装置变动：一体化和煤制近期重启落地中，供应有回升。

进口：短期到港略回升，进口有回升，6-7月预估55-58万吨。

下游需求：织造季节性淡季，聚酯新装置投产+高负荷，产销良好，库存压力不大，需求支撑尚可。

供需平衡：供应重启中，6月紧平衡，7月存小幅累库预期。

加工利润：油煤经济性均有改善，油制亏损中。

【织造假期降负后恢复，聚酯高负荷】

端午假期加弹、织造基局部放假1-3天不等。假期中江浙终端加弹、织造、印染开机降至73%、57%、60%，节后负荷负荷恢复至82%、69%、77%附近，维持高位;

终端订单表现季节性偏弱，假期期间产销一般，涤丝价格略有下跌，坯布现金流略有修复，原料备货偏低集中在3-10天，偏高备货在20天偏上。

截至端午前后，聚酯负荷回升至92.82%以上，聚酯加权平均库存14.95天附近，聚酯加权利润在40元附近。

产销一般聚酯库存略有回升，当前库存中性，现金流为正，聚酯压力不大，短期开工预计维持高位。

截至6月25日，聚酯库存小幅回升，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为15.4、31.3、17.4和10.1天。库存企稳回升中。长丝、短纤库存压力尚不高。

聚酯现金流尚可，整体维持现买现做盈利状态。

截止6月25日聚酯即时开工率至92.6%,保持高位。短期库存压力不大，聚酯开工预计能维持高位。6月开工预估92.5%，7月91%，8月90%。

【PTA变量在px环节】

装置变动，6月嘉通检修中，台化检修结束重启，威联、亚东短停重启;7月预计福化检修，公布的计划检修量不高。

PTA6-7月松平衡累库压力不大，目前加工费中性驱动不足，短期震荡思路，关注宏观、原油及PX变动。

供应端，PTA装置按计划检修重启中，台化、嘉通能源检修中预计月底重启，威联上周短停重启，亚东短停1天重启，福海创7月检修，其他装置变化不大。

需求端，聚酯负荷维持高位，当前聚酯库存压力不大，短期预估负荷维持高位。6月评估92.5%，7月评估91%。

PTA平衡表来看，6月紧平衡，7月小幅累库，平衡表累库压力不大。

北美汽油库存小幅回升，旺季北美汽油裂解价差和辛烷值维持高位。

东南亚汽油消费和调油保持良好，汽油裂解价差中性。

目前北美和亚洲调油好于歧化。纯苯疲弱，歧化亏损，北美歧化装置维持停车，亚洲有歧化装置检修。

美亚价差本周走强，甲苯二甲苯美亚套利窗口打开。美国供应商考虑船期采购谨慎。

PX装置按计划重启检修中，平衡6-7月维持偏紧，PXN维持高位。目前产业链利润集中在PXN，目前调油仍然旺季短期难缩，关注窗口买盘及装置变动情况。

供应方面，新装置中海油惠州二期150万吨新装置周内出产品，海南炼化100万吨重启小线预计本周检修，乌石化重启中，浙石化6月中降负预计维持1个月，福化80万吨装置6月20停车预计2个月，九江略降负。

海外装置方面，新加坡美孚检修结束重启，SKGC略提负，其他变化不大。

平衡来看，供应检修，需求端PTA高开工，6-7月PX预计小幅去库，库存不高下PXN短期预计维持高位。

PTA-原油价差企稳,PTA-原油价差中性，PXN维持相对偏高，目前产业链利润集中在PXN。

PX偏紧格局对应高PXN，PTA偏弱累库基本面对应偏低加工费，估值相对合理。短期聚酯负荷变化不大下，PTA-石脑油价差难缩，PX和PTA计划外检修影响PX和PTA加工费分配。

【meg供应回升中】

MEG装置按计划重启，负荷回升。根据CCF，截止6月25日乙二醇周均总负荷57.87%，煤制负荷65.72%。

MEG装置按计划重启中，煤制负荷回升明显。浙石化1条线6月底已重启，另一条线有计划重启;煤化工方面，新疆天业60万吨装置6月下旬重启，负荷提升中，河南能源永城25日重启9成负荷，湖北三江提负。

三江负荷维持7成，海南炼化7月有重启计划，盛虹关注MTO1重启的可能。

主流工艺经济性边际改善，油制亏损幅度大于煤制，目前一体化和煤制装置均有重启，估值对供需影响减弱。

海外装置方面，加拿大陶氏35万吨检修结束计划重启，美国南亚36万吨装置计划7月初停车更换催化剂2个月。6-7月进口预估55-58万吨。

从到港量来看，6月19日-6月26日预计到港14.5万吨，实际到港111.9万吨，实际到港低于预计，下游提货一般，港口小幅累库。

截止6月26日，华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨，环比上周上涨0.4万吨。

6.26-7.2，预计到货总量在14.6万吨附近，到港中性略偏高，提货一般，乙二醇库存持稳或小幅累库。

聚酯工厂乙二醇备货15.2天，变化不大。

乙二醇近期供应集中重启，聚酯高负荷，平衡EG松平衡，供应回升落地，EG空配或逢高抛空思路。

供应端，MEG负荷略有回升，煤制回升较高(+5%)。浙石化1条线6月底已重启，另一条线有计划重启;煤化工方面，新疆天业60万吨装置6月下旬重启，负荷提升中，河南能源永城25日重启9成负荷，湖北三江提负。

海外装置方面，海外检修量不高，进口有回升预期。加拿大陶氏35万吨检修结束计划重启，美国南亚36万吨装置计划7月初停车更换催化剂2个月。

需求端，截止上周日聚酯开工维持高位92.6%，6月预估至92.5%，7月上调至91%。

平衡来看，供应回升落地中(一体化+煤制+进口)，短期反弹抛空思路，关注煤价变动。

【价差结构】