豆粕震荡偏弱运行 油脂期价驱动减弱

研报正文

核心观点

今日豆类期价涨跌互现，豆一期价盘中涨幅 0.18%;豆二期价跌幅超 2%，跌破 60 日均线压力;豆粕期价震荡偏弱，期价跌幅 0.5%，伴随减仓 1.45 万手;菜粕期价盘中跌幅超 1%，跌破 5 日均线，伴随减仓近 2.5 万手，表现弱于豆粕。

油脂跌幅扩大，豆油跌幅近 3%，承压于 60 日均线。棕榈油跌幅超 2%，承压于 5 日均线，伴随增仓 2.6 万手;菜籽油期价承压下挫，跌幅超 2.3%，承压于 5 日均线，伴随增仓 1.6 万手。

豆类市场来看，虽然近期豆类期价内强外弱，但今日盘中市场情绪明显转弱，豆粕主力 2401 合约盘中围绕 3450 一线震荡偏弱运行。随着油脂期价跌幅的扩大，市场悲观情绪开始向粕类市场扩散。

油脂市场来看，油脂期价驱动减弱，近期三大油脂期价持续承压于 5 日均线。油脂形态整体转弱无法对豆类市场构成有效支撑，反而有一定的拖累效应。在马棕报告利空影响释放之后，美豆报告影响释放，原料成本支撑减弱，豆油期价震荡重心明显下移。

未来关注美国密西西比河水位偏低对运输带来的影响、南美市场新豆播种期的天气变化情况，南北美出口竞争和国内豆油收储政策变化对豆油价格的影响。短期豆油期价难以摆脱油脂市场整体下行的拖累，但相比棕榈油和菜籽油仍将表现出一定的抗跌性。

1. 产业动态

1)随着 9 月份美国大豆收获开始，通常美国大豆出口销售进入高峰期，但是今年情况似乎有所不同。本周公布的数据显示，9 月份迄今南美大豆出口表现强劲，而美国对华大豆销售步伐却继续迟缓。消息人士称，过去两周中国买家已经从巴西和阿根廷订购了至少 20 船大豆，将在 10 月、11 月和 12 月期间运往中国。早在 7 月份，中国买家就已经开始抢购第四季度交付的巴西大豆。近期随着阿根廷实施第四轮大豆优惠汇率，阿根廷对中国的大豆销售也在增长。

目前中国已经部分完成采购 11 月份所需大豆，但是 12 月和 1 月份的大部分大豆订单依然有待敲定。国内一家大型油厂的采购经理表示，目前不急于购买美国大豆，如果巴西大豆价格更划算，就会继续采购巴西大豆。他所在油厂尚未预订 11 月和 12 月的大豆。巴西大豆出口强劲，得益于本年度大豆产量创纪录。

今年头 9 个月巴西大豆出口量估计超过 8800 万吨，比去年全年出口量高出近 1000 万吨。目前巴西农户手中仍有近 3000 万吨大豆，这使得巴西能够继续以低于竞争对手的价格向海外销售大豆，延长了巴西大豆的出口窗口，相应挤占了美国大豆出口窗口。航运公司的货轮跟踪数据显示，目前有 105 艘船将在 11 月初装载巴西大豆运往中国。按照每船载重 5.5 万吨到 6 万吨计算，这相当于大约 580 万到 630 万吨。

作为对比，2022 年第四季度的三个月里，巴西对中国出口大豆总量为 690 万吨。这意味着今年第四季度对华大豆出口量有望较去年同期大幅提高。美国农业部公布的数据显示，截至 9 月 14 日，也就是 2023/24 年度的前两周，美国对华大豆销售总量(包括已装船和未装船的销售量)为 667 万吨，同比减少近 50%。今年夏季美国天气炎热干燥，导致密西西比水位下降，进一步对美国出口构成挑战。

自 6 月份以来，承载着美国近一半农产品出口的密西西比河水位一直下降，驳船吃水受限意味着每艘驳船能够装载的货物数量下降，导致驳船供应紧张，运费上涨。与此同时，中国国内大豆压榨利润下降，也可能制约未来进口需求。虽然中国国内生猪存栏量庞大，但是今年养殖利润一直微薄甚至亏损，迫使一些养殖户削减存栏数量，这将会影响到豆粕消费，也会导致压榨厂对于进口大豆的成本更为敏感。

2)周三中国海关总署公布的统计数据显示，8 月份中国从巴西进口大豆 909 万吨，比去年同期增长 45.5%。8 月份中国从巴西进口的大豆占到当月进口总量 936 万吨的 97.1%。今年 1 至 8 月，中国从巴西进口大豆 4,799 万吨，比去年同期增长 17.3%。今年巴西大豆产量创下历史最高纪录，价格相对其他主要出口国最低，促使中国买家加大采购力度，不过巴西大豆在中国的市场份额仍保持不变。

海关数据还显示，8 月份中国从美国进口大豆 120,073 吨，同比下降 58%。这主要是因为美国新豆在 9 月份收获前，美国陈豆供应紧张，价格也缺乏竞争力。今年前 8 个月中国从美国进口大豆 1995 万吨，比去年同期增长 14%。 3)阿根廷农业部发布的报告显示，在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后，阿根廷农户销售大豆的步伐加快。近期市场传言中国上周买入了多船阿根廷大豆，9 月/10 月船期。

截至 9 月 13 日，阿根廷农户预售了 1,321 万吨 2022/23 年度大豆，比一周前增加了 84 万吨，低于去年同期的 2,718 万吨。作为对比，之前一周销售 33 万吨。阿根廷农户销售了 3,696 万吨 2021/22 年度大豆，比一周前高出 3.3 万吨，低于去年同期的 4,143 万吨。作为对比，之前一周销售 1.2 万吨。就新季大豆而言，阿根廷农户预售 108 万吨 2023/24 年度大豆，比一周前高出 4 万吨，低于去年同期的 133 万吨。

作为对比，之前一周销售 14 万吨。阿根廷政府 9 月 5 日发布的官方公报显示，本月出口商可以使用 25%的外汇收入来补充大豆库存，而无需将这些美元兑换成比索。这意味着大豆汇率约为 455 比索兑 1 美元，而官方汇率为 350 比索，黑市汇率超过 700 比索。该项目将带来 25 亿美元收入。8 月 14 日，阿根廷央行宣布比索汇率为 350 比索兑 1 美元，比之前贬值 18%。

此前一天，极右翼候选人贾维尔·米雷赢得初选，其竞选纲领包括使用美元作为本国货币。由于阿根廷通胀高企(今年迄今通胀率高达 124.4%)，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算

。阿根廷政府曾在 2022 年 9 月 5 日到 30 日期间实施 200 比索兑 1 美元的大豆销售特别汇率，在 2022 年 11 月 28 日到 12 月 31 日期间实施 230 比索兑 1 美元的大豆销售汇率，在 4 月 10 日到 5 月 31 日期间实施 1 美元兑换 300 比索的大豆汇率，以鼓励农户加快销售大豆，补充国内枯竭的外汇储备。

4)船运调查机构 ITS 的数据显示，8 月份印尼棕榈油出口量为 266.8 万吨，比 7 月份的 272.9 万吨减少 2.24%，比去年同期减少 34%。8 月份毛棕榈油出口量为 426,337 吨，比 7 月份的 399,941 吨增加 6.6%。24 度精炼棕榈油出口量为 109.6 万吨，比 7 月份的 111 万吨减少 1.3%。33 度精炼棕榈油进口量为 402,448 吨，比 7 月份的 463,178 吨减少 13.1%。从目的地情况看，8 月份印尼对欧盟出口棕榈油 406,275 吨，比 7 月份的 368,641 吨增加 10.2%，但同比减少 42.7%。对印度出口 832,941 吨，比 7 月份的 100.8 万吨减少 17.4%，同比减少 38.3%。对中国出口 602,690 吨，比 7 月份的 508,893 吨增加 18.4%，但同比减少 4.5%。

5)船运调查机构 ITS 周三公布的数据显示，2023 年 9 月 1 日到 20 日期间，马来西亚棕榈油出口量为 847,890 吨，比 8 月份同期的 827,975 吨提高 2.41%。作为对比， 9 月 1-15 日期间，马来西亚棕榈油出口量为 580,893 吨，比 8 月份同期减少 11.78%。这意味着 9 月 16 日到 20 日期间马来西亚棕榈油出口量为 266,997 吨，比 8 月份同期的 169,500 吨提高 57.52%。ITS 的数据显示，2023 年 8 月份马来西亚棕榈油出口量为 1,201,488 吨，比 7 月份的出口量 1,238,438 吨降低 2.98%。

2. 现货价格表

3. 相关图表