高炉减产节奏偏缓 煤焦价格延续震荡偏强走势

研报正文

逻辑：昨日，焦煤、焦炭延续震荡偏强走势，涨幅有所收窄。现货端，各地焦企陆续落实焦价首轮提降，降幅 100-110 元/吨。炼焦煤价格弱稳，焦企入炉煤成本小幅下移。

从基本面来看，随着焦价提降落地，钢厂利润有所回升。上周日均铁水产量降至 241.4 万吨，环比下降 1.33 万吨，同比增加8.58 万吨。进入11月份，终端市场需求再次面临淡季，叠加贸易商对明年春季行情持谨慎态度，冬储意愿不强，钢厂难以通过涨价来改善自身利润，更多是向原材料端寻求。

但矛盾在于，目前钢厂高炉开工率还处于较高水平，意味着焦炭等炉料需求旺盛，而焦炭、焦煤整体库存水平偏低，若钢厂不继续降低高炉开工率，调降原材料价格的节奏也不会顺畅。预计后期铁水仍有减量空间。

供应方面，山西淘汰落后产能任务基本完成，新增产能投产进程相对滞后，短期焦炭供应以边际收紧为主，一定程度上缓解了需求下降的压力。目前在炼焦成本偏高情况下，多数焦企利润空间处于盈亏平衡附近，对比来看，焦企盈利略好于下游钢厂但远不及上游煤矿。

观点：宏观层面预期向好，叠加高炉减产节奏偏缓，给价格偏强运行提供良好氛围。考虑到产业链中需求负反馈压力仍未有效化解，价格上涨过程中也在酝酿着下跌风险。注意前高以及期价升水对盘面上涨的压制。

后期关注/风险因素：关注进口煤通关、钢厂高炉生产节奏变化情况。