宏观利多频出 棉花企业盈利持续回升

研报正文

现货：

奎屯市场棉花价格大致稳定，2023/24 年度机采棉 3128B、强力 28 价格 16350 元/吨以上，仓库自提。

河南市场 2023/24 年度新疆机采棉 3129B，强力 29 价格 17000 元/吨左右，仓库自提，大致稳定。

山东市场棉花价格下调 50 元/吨，3128B 新疆机采棉 16900 元/吨，手采棉 17100 元/吨。

江苏市场棉花价格无涨跌，新疆 3128B 机采棉公定带票仓库自提，强力 28，市场价格 16900-17000 元/吨;双 29，机采，B 码值，市场价格 17100- 17200 元/吨。

分析：

11 月 14 日中午，中国储备棉管理有限公司宣布将于 11 月 15 日起停止 2023 年中央储备棉销售。该消息刺激内外棉价反弹。

从数理统计结果上来看，本轮熊市的持续时长达到最低值，但跌幅尚未达到往年最低水平，最终至少跌至 15000 才能满足最低要求。

从上游新棉收购来看，新疆新棉收购成本基本固定，其中北疆收购成本约 16800-17000 元/吨，南疆约 16500-16600 元/吨。

从下游基本面来看，下游纱线端负反馈有进一步恶化态势，成品库存加速累积，棉纱库存接近去年大熊市前的水平，下游工厂停机放假情况突出。目前国内新棉交售基本结束，年底前或将有 500 万吨新棉上市。四季度至明年一季度的花纱供应持续放量。

从宏观来看，国内方面，近期宏观利多频出，国内经济底已现，企业盈利整体持续回升，工业品大多处于库存周期底部，存在主动补库驱动，近期走出了一波持续上涨行情。国际方面，市场预期美联储加息结束，美元顶部若隐若现;APEC 中美元首会晤，市场期望度较高。以上因素一定程度上提振了棉花多头情绪。

从仓单和基差上来看，当前新棉仓单已经开始注册，仓单数量止跌回升，但仍处于偏低水平，新棉双 28 对郑棉 01 合约基差已从前期最高 900- 1000 回落至 600-800，对 01 合约的支撑有所弱化，收敛至 500 以内则对 01 合约不再有明显支撑。

从月差来看，1-5 正套行情接近 300 水平，随着近月基差的持续收敛，预计后期正套空间有限。

综上所述，郑棉 01 合约上方 16000-16200 是套保盘强压力位，对应 05 合约 15800-15900 是强压力位。由于基本面偏空且仍有进一步恶化风险，非标套保如果现货销售严重受阻，建议套保空单继续持有，解套需同时加快出货，前期正套单可以陆续止盈离场。未来持续关注下游去库情况，宏观方面短期关注 APEC 会谈情况。