短期沪锌弱势难改 沪铜下游采购情绪回暖

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

沪锌日内弱势运行，收于 20920 元/吨，跌 430，跌幅2.01%，放量增仓，总持仓增 4580 至 175733 手，12-01 价差走阔 25 至 55。

三地现货升水小幅上抬，广东对01 升水 20-30，对上海现货贴水 50，上海对 12 报升水40，高价品牌升水110-120，天津对 12 贴水 30~20。LME 锌库存录增 9225 吨至 142750 吨，大量交仓使得过剩预期再度走强，沪伦比上行至 8.38，除汇比修复至沪伦比8.38(+0.06)，除汇比修复至 1.18，进口利润继续修复至-348.92，LME0-3 价差-3，contango 结构暂未明显走阔。

海关数据显示 10 月精炼锌和锌精矿进口高于预期，后续进口预计持续高位，国内矿端供应收紧然锌锭供应较为宽松，近期京津冀环保趋严，镀锌下游开工受限。美联储发布纪要保留加息可能性，美元指数反弹收涨，有色板块日内普跌，沪锌多重利空共振跌幅靠前，跌破 2.1 万关口，短期弱势难改，下方布林线下轨有支撑。

2) 铜期货

铜价震荡偏弱，隔夜美联储会议纪要整体信号偏鹰，美元指数止跌，日内国内股债商品均下跌 ，市场抛售情绪较浓，沪铜翻绿，总持仓总成交略有下降，市场看跌升水贸易商积极出货，现货升水跌 220 至 340，盘面12-01 价差跌至160，期现价差结构均下降，下游采购情绪回暖;

精废价差略跌至1637 元/吨，废铜替代优势仍存;LME0-3contango 结构涨至 96 美元/吨，海外铜市现货过剩局面不改，扣除汇率沪伦比值略跌至 1.15，国内现货进口盈利跌至470 附近，洋山铜提单跌至99，仓单跌至 100。

短线虽因美联储偏鹰派会议纪要令美元指数止跌，但本轮美联储加息周期结束仍是市场共识，美联储的预期管理难以改变美元指数下跌趋势，而铜在海外矿端扰动以及国内低库存支撑下，铜价下行空间有限。

二、 行业要闻

1. 上海地区今日升水如期继续回落。早盘盘初，主流平水铜升水460-480元/吨，在市场反映平淡后继续下调，平水铜跌至升水350-370 元/吨，进口铜如ISA 等报升水 330 元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜继续下调至升水310-330 元/吨成交，进口铜如 ISA300 元/吨部分成交，好铜如CCC-P与平水铜价差收缩，报升水 320 元/吨。

湿法铜逐渐扩大市场占比，MV 等报升水220-230 元部分成交。随升水下跌逐渐进入下游预期区间，市场交易量增加，价格随之趋于稳定。平水铜多成交于升水 300-320 元/吨区间内，好铜货源紧张，湿法铜需求上行，价格截至收盘前至升水240 元/吨附近。

随着市场情绪看跌升水，贸易商低价出货意愿强烈，下游采购情绪回暖。然隔月月差仍坚守于 BACK200 元/吨一线附近，结构暂无变动趋势。若隔月BACK 月差仍然坚挺，预计升水将在后两日企稳。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 650 元/吨-升水670 元/吨，均价升水 660 元/吨较上一交易日上升 20 元/吨;湿法铜报升水600-升水610元/吨，均价升水 605 元/吨较上一交易日上升 20 元/吨。

1#电解铜均价68885元/吨较上一交易日跌 220 元/吨，湿法铜均价为68830 元/吨较上一交易日跌220 元/吨。 现货市场：今日广东库存连续 2 天减少，到货减少是主因。铜价下跌叠加库存走低，持货商继续挺价出货，但下游普遍持观望态度，部分下游情愿停机也不愿高价接货，仅有零星采购。

然即便如此，持货商依旧不愿降价出货，导致出现供需两弱的局面，市场交投十分清淡。截至到11点当月合约好铜报升水 670 元/吨，平水铜报升水650 元/吨，湿法铜报升水600元/吨。

不过需要关注的是，目前上海升水已经大幅下跌，沪粤价差扩大未来估计有北货南下的局面。 总体来看，现货升水再创新高，但实际交投陷入冰点，关注北货南下的情况。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报升 40~升 200 元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日跌 70 元/吨，成交价格 68180-68440 元/吨，均价68310元/吨较前一交易日跌 330 元/吨。受铜价上涨和升水冲高影响，下游零单需求大减，叠加华北地区又出现雾霾问题，部分加工企业纷纷减产甚至停产，市场活跃度较弱，现货升贴水继续高位回落。

4. 天津市场 0#锌锭主流成交于 20960~21220 元/吨，紫金成交于21220~21030元/吨，葫芦岛报在 24250 元/吨，0#锌普通对 2312 合约报-40~20 元/吨附近，紫金对 2312 合约报升水 30~40 元/吨附近，津市较沪市贴水70 元/吨。

截止午市收盘，普通品牌驰宏对 12 合约贴水 30~20 元/吨附近，红烨对12合约平水附近，新紫对 12 合约贴水 40~20 元/吨附近，百灵对12 合约贴水300~0元/吨附近，哈锌(免出库)贴水 100 元/吨附近，高价品牌紫金对12合约升水 30~40 元/吨附近。

今日锌价下降，今日锌价下降，升水小幅上抬，下游企业逢低刚需采买，第二时间段仍有下调升水出货情况，现货市场成交略有好转。1#锌锭成交于 20870~21080 元/吨附近。

5. 今日 0#锌主流成交价集中在 21050~21240 元/吨，双燕成交于21120~21320元/吨，1#锌主流成交于 20980~21170 元/吨。早盘市场报价均价下调至贴水5 元/吨附近，跟盘暂无报价;第二交易时段，普通国产报价对2312合约升水 40 元/吨附近，高价品牌双燕对 2312 合约报价110~120 元/吨附近。

昨日锌价走低，下游企业采购增多，今日锌价虽有下调，但市场仍有看跌情绪，部分下游企业价格看至 20800 元/吨附近，整体采购偏谨慎，长单接货亦不积极，整体成交一般。

6. 广东 0#锌主流成交于 20955~21195 元/吨，主流品牌对2401 合约报价在升水20~30 元/吨左右，对上海现货贴水 50 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价升水 5~10 左右，月差扩大，但贸易商挺价难度较大，跟盘升水窄幅上行。

第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水20~30元/吨左右，尽管锌价下挫，但前日备库下游刚性需求多已满足，且当前市场利空消息较多 ，市场多看空，故消费氛围仍清淡。

三、 数据概览