玉米集中上量阶段卖压预期或将临近 棉花有成本支撑交割逻辑

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收高0.5%，季节性上量压力压制美玉米走势，昨日空头回补相对活跃。近期美玉米出口销售需求预期有所回落，亦制约盘面走势。近期巴西的农业产区出现有利降雨，未来几天还将继续降雨。这给玉米市场也带来利空影响。不过今年巴西玉米产量仍将面临播种面积下降以及错过理想播种窗口的威胁。

国内方面，随着降雪影响淡化，集中上量阶段卖压预期或将临近，东北产区近日报价小幅下调，关注卖压兑现情况，华北地区近日上量小高峰，价格亦趋弱。海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足，近期进口玉米拍卖市场关注度较高，亦加剧偏空情绪。

短期来看，01合约仍有回落驱动，但继续下探需等待现货卖压兑现，01合约前低支撑或较强，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响。

中长线来看，盘面远月05合约，预期届时供应压力不及近月，下游建库意愿又强于近月，合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会，或谨慎关注3-5反套机会。

【白糖】

国际原糖近期有所回落，印度食糖实际生产情况好于预期，巴西甘蔗榨季种植面积再次提高，23/24榨季食糖估产达到4200万吨。短期预计国际原糖维持高位震荡，关注北半球话题炒作力度。

国内郑糖持续测试6800元/吨一线支撑力度，随着十二月广西食糖大量开榨，糖价将再次面临冲击，预计震荡区间可能扩大至6650-7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，外盘不跌，郑糖没有大跌的基础。

更长远来看，时间换空间。无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。

【棉花】

现阶段，郑棉基本面暂无变化，上有需求疲软库存高企之压力，下有成本支撑交割逻辑。昨日棉纱期货有所反弹，其或主要系盘面贴水较多，空头离场导致的修复，现货价格并未挺价;棉花则是基于交割逻辑短期下方空间也较为有限，从而低位反弹。

供给侧，新花采摘交售已在尾声，籽棉收购价在6.8-7.1元/公斤，套保压力位进一步下移。截至11月28日，新疆皮棉累计加工343万吨，日加工量下降至6.8万吨。据国家棉花市场监测系统于10月对棉花产量调查，预计新疆产量524.9万吨，同比下降15.7%，全国总产量565.7万吨，同比下降15.8%。

需求侧，下游企业开机率延续下滑趋势，纱厂布厂产品皆维持累库趋势，上周纱厂棉花库存系棉价大幅下跌有所补库，但布厂纱线库存仍维持去库。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积，需关注12月中旬订单情况是否改善。

综合而言，短期基本面情况不甚理想，郑棉或延续震荡区间运行，但考虑到持仓较高且临近交割月，盘面存在一定交割逻辑的支撑，或随时间而有所反弹，不过在后期籽棉收购价继续下跌的情况下，套保压力位也跟随下降，其反弹或较为有限，难以突破16000。套利方面短期可择机参与1-5正套(空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑)。中期，若下游无好转迹象，郑棉或延续震荡偏弱运行。