铜价高位承压回落 沪铝需求担忧亦浓

研报正文

【铜】

周一沪铜主力 2401 合约冲高回落，全天上涨 0.37%，收于 68580 元/吨。国际铜 2402 合约昨日震荡偏强，涨幅 0.59%，收于 61110 元/吨，夜盘方面，伦铜大幅下挫带动沪铜低开低走。周一上海电解铜对 2312 合约升水 500~600 元/吨，均升水 550 元/吨，较上一日下降 150 元/吨。

近期铜价进入高位震荡区间，近月 BACK 结构大幅走扩，现货进口窗口关闭，周一现货市场成交清淡，持货商难挺升贴水报价，绝对价格冲高叠加高升水抑制下游补库情绪。

宏观方面：鲍威尔讲话给市场的提前降息预期泼了冷水，称当前猜测政策何时宽松还为时过早，必要时可能会进一步收紧政策，虽然市场似乎并不买单反而普遍加大了对美联储降息的押注，但国际投行美银、摩根斯坦利和高盛分别发声警告市场对美联储降息预期过头的风险，认为利率互换的市场定价过于激进，而高盛则认为明年只有一次降息且幅度仅为 25 个基点。

产业方面：智利铜业委员会称，Codelco(智利国营)11 月矿产铜 12.8 万吨，创今年以来的单月最高产量，但同比仍有所下滑，旗下 Escondida 矿山 11 月产铜 8.8 万吨，环比继续下降。

虽然近期市场加大了对美联储降息的押注，但三大投行警告市场对美联储降息过度预期的风险，认为当前利率互换的市场定价过于激进;高盛则预测明年只有一次降息且幅度仅为 25 个基点，对市场短期情绪起到了明显的冷却作用，美元指数反弹令铜价高位承压回落，预计铜价短期将维持高位区间震荡走势。

操作建议：观望

【铝】

周一沪铝主力涨 0.22%，收 18595 元/吨。夜盘沪铝震荡，LME 期铝跌 1.13%报 2184 美元/吨。现货 SMM 均价 18700 元/吨，涨 40 元/吨，对当月贴水 10 元/吨。南储现货均价 18810 元/吨，涨 60 元/吨，对当月升水 100 元/吨。现货市场货源稍有收紧，但成交改善不大。

据 SMM，12 月 4 日铝锭库存 58.9 万吨，较上周四减少 0.9 万吨。铝棒 9.42 万吨，较上周四增加 0.08。宏观面，美国 10 月工厂订单环比降 3.6%，为 2020 年 4 月以来新低，预期降 2.6%，前值由升 2.8%修正至升 2.3%。

欧元区 12 月 Sentix 投资者信心指数为-16.8，预期-16.4，前值-18.6。产业消息，全球铝业公司海德鲁(Hydro)与嘉能可(Glencore)完成了一项重大交易，海德鲁出售在巴西氧化铝厂 Hydro Alunorte 的 30%股份和铝土矿生产商 Mineracão Rio do Norte(MRN)5%的权益，以及 Vale 在 MRN 的 40%股份。

宏观一方面有美联储持续放鸽的利好心态，另一方面近期中美经济数据下滑，需求担忧亦浓，市场情绪分歧，行情波动较大。短时需求担忧为市场主要焦点，铝价继续向下寻找支撑。考虑到铝锭社会库存继续去化支撑，预计下方空间有限，主力关注 18300 元/吨支撑。

操作建议：观望