受国内炼企冬储补库需求 铜精矿市场供需趋紧

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核心观点

12 月 8 日，沪铜主力合约上涨 0.62%，收于 68000 元/吨，持仓量 14.7 万手，较上一交易日减少 2534 手，成交量 4.95 万手，较上一交易日减少 2.26 万手。目前影响铜价的因素如下：

宏观方面，美国 11 月非农就业数据好于预期刺激美元走强。

供给方面，虽然 12 月 8 日当周中国 7 大港口铜精矿库存环比上升 0.8 万吨，但受到国内炼企冬储补库需求，铜精矿市场供需趋紧。周内废铜冶炼成本上升支撑铜价。11 月精炼铜开工率小幅增加，叠加进口利润表现良好，料 12 月国内精炼铜供应较前宽松。

需求方面，12 月 1-9 日，国内光伏项目预计将带动用铜量 14.76 万吨，低于上月同期的 46.4 万吨，风电项目预计将带动用铜量 14.6 万吨，高于上月同期的 8.27 万吨。12 月 8 日当周铜材行业开工率较上周下降。铜价下跌后精废价差缩窄后，铜杆市场成交较前活跃。空调排产量增加及汽车销量增加表明用铜需求稳增。

库存方面，截至 12 月 8 日，全球三大交易所库存 200372 吨，较上周 4605 吨。COMEX 库存 16199 吨，较上周-2646 吨。LME 库存 181600 吨，较上周+7350 吨。上期所库存 30342 吨，较上周+4193 吨。上期所仓单 2573 吨，较上周-99 吨。全国社会总库存 1.62 万吨，较上周 0.11 万吨。

综上所述，美国 11 月非农数据好于预期与前期美联储官员保留紧缩货币政策的可能性一致。国内铜市供需趋于宽松预期令铜价承压，但废铜冶炼成本对铜价构成支撑。临近交割，国内货源偏紧也提振铜价。

风险点：美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、俄乌冲突加剧引致能源价格再次走高、LME 铜库存过低引发金融资本实施逼仓行为、欧元区经济衰退。