油厂开机和压榨量将有所回升 豆粕存累库预期

研报正文

行情回顾：

15日连粕震荡收跌，截至收盘主力合约M2405报收于3404元/吨，跌 26元/吨，跌幅0.76%，持仓132.21万手，日减仓1.13万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价稳中下调0-20元/吨，其中天津报价3960元/吨跌10 元/吨，山东报价3900元/吨跌10元/吨，江苏报价3900元/吨持稳，广东报价3900元/吨跌20元/吨。

截至12月15日，CBOT美豆01合约收于1316.50美分/蒲式耳，较前一交易日持平，较上周上涨10.75美分/蒲式耳，涨幅0.78%。

分析：

在新季美豆供给偏紧的格局下，2023/24年度全球大豆供需宽松的预期，巴豆丰产预期能否兑现成为关键。巴西前期的天气模式呈现出“南涝北旱”的格局，巴豆种植进度同比偏低，多数机构已经下调了巴豆新季产量预估。

马托格罗索州12月以来的实际降水量对干旱的改善程度有限，需要更多的降雨来缓解干旱，从天气预报看，未来3天巴豆主产区整体降雨偏少，对大豆的结英较为不利，但预期未来 4-14 天巴西中西部大雨天气将会回归，有利于大豆的生长。

美豆压榨方面，根据NOPA月报，美国会员单位11月共压榨大豆1.89038亿蒲式耳，为创第二记录的高位。美豆出口方面，根据USDA，截至2023年12月7日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为108.4万吨，位于市场预期范围的下端，前一周为151.8 万吨，美国2023/2024年度对中国大豆净销售71.8万吨，前一周为56.5万吨。USDA公布数据，民间出口商报告对中国出口销售13.4万吨大豆，对未知目的地出口销售44.75万吨大豆，均于2023/2024年度交货。

国内方面，12月大豆到港量预估在千万吨以上，预期大豆库存将继续回升，国内油厂开机和压榨量将有所回升，豆粕存累库预期。下游需求方面，生猪养殖亏损，产能加速去化，预期对豆粕的需求造成拖累，企业维持刚需补库，库存水平处于历年低位，需求没有明显起色，对价格无法形成支撑。

整体来说，近月大豆到港供应充足，豆粕存累库预期，生猪养殖持续亏损，豆粕饲用需求疲弱，国内豆粕基本面仍维持供需宽松格局，现货依然承压。巴西大豆12月进入关键生长期，天气预报较为积极，关注12月降雨的实际兑现情况，盘面短期预期围绕南美天气变化震荡偏弱运行。