沪金溢价收敛压力继续扩大 沪银上行仍有压制

研报正文

【黄金】

1、基本面：市场等待美国CPI数据，金价震荡回落；美国三大股指全线收涨，欧洲 三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨1.5个基点报 4.035%；美元指数跌0.16%报102.35，人民币贬值；COMEX黄金期货跌0.16%报2029.8 美元/盎司；中性。

2、基差：黄金期货479.86，现货478.66，基差-1.2，现货贴水期货；中性。

3、库存：黄金期货仓单3078千克，不变；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多。

6、预期：今日关注美国CPI数据、韩国央行利率决议，美联储委员和欧央行官员讲 话。市场等待美国CPI数据，美债收益率小幅回升，金价震荡回落。人民币贬值，沪 金溢价继续在10元/克左右震荡，溢价收敛压力继续扩大。宽松趋势开启，金价易涨难跌。

【白银】

1、基本面：市场等待美国CPI数据，银价继续震荡；美国三大股指全线收涨，欧洲三 大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨1.5个基点报 4.035%；美元指数跌0.16%报102.35，人民币贬值；COMEX白银期货跌0.03%报23.085美 元/盎司；中性。

2、基差：白银期货5876，现货5871，基差-5，现货贴水期货；中性。

3、库存：沪银期货仓单1117877千克，日环比减少16025千克；偏多。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多。

6、预期：等待美国CPI数据，美债收益率小幅回升，银价震荡回落。人民币走弱，沪 银溢价继续在590元/千克左右，沪银上行仍有压制。宽松周期开启，银易涨难跌，逢 低做多。

黄金利多：

1、宽松预期依旧高涨，降息时间点提前，降息幅 度大幅增加。

2、通胀预期降温。

3、经济软着陆预期强劲，风险偏好强劲。

利空：

1、通胀再度抬头，高通胀维持时间超预期。

2、各国央行降息时间点继续后移。

3、经济衰退预期降温，利率保持高位。

逻辑：

紧缩预期和经济衰退担忧平衡为依旧主要逻辑。美 联储及各央行降息预期将开启，但预期和美联储态 度上差距加大，仍将面临预期落地影响；经济是否 软着陆仍是核心因素。

风险点：

通胀超预期强劲，黑天鹅事件。

白银利多：

1、油价处于高位，将支撑大宗商品价格维持高位。

2、供应链紧张仍可能卷土重来，银价将有所支撑。

3、宽松预期升温，银价跟随金价走高。

利空：

1、油价对大宗商品支撑减弱。

2、通胀回落，大宗商品较弱，继续压制银价。

3、经济衰退预期降温，利率保持高位。

逻辑：

宏观环境改善，银价整体将有所改善；另一方面需求预期对有色金属影响较大，银价受有色压力；经济预 期或对银价的影响将加大。

风险点：

通胀超预期强劲，黑天鹅事件。

本日关注： 09:00 韩国央行公布利率决议。 17:30 欧洲央行管委Vujcic讲话。 21:30 美国12月CPI，1月6日当周首次申请失业救济人数。 次日01:40 美国里士满联储主席巴尔金（2024年FOMC票委）在弗吉尼亚银行家协会2024年金融预测会 议上讲话。 03:00 美国12月政府预算。