铁矿石价格高位承压运行 黄金期货盘面整体看涨

研报正文

【铁矿石】

行业要闻

1. Mysteel数据，1月11日全国主港铁矿石成交134.00万吨，环比增61.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.18万吨，环比增33.2%。

2. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量869.28万吨，周环比减少7.17万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷等产量减少，冷轧板卷、中厚板等产量增加。五大品种钢材总库存量1392.77万吨，周环比增加28.68万吨。其中，钢厂库存量432.19万吨，周环比减少8.49万吨；社会库存量960.58万吨，周环比增加37.17万吨。

上一交易日铁矿现货价格1018，稳，05合约基差137，基差处于高位。

基本面来看，上周全球铁矿石发运量大幅回落，45港到港量基本持平，供应整体维持正常偏高水平，年初警惕海外主流矿山产量有季节性收缩风险；需求端，上周铁水产量延续下降趋势，低于去年同期。库存端，上周总库存环比继续回升，同比仍然偏低。

综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，铁矿高位承压，但春节前钢厂补库驱动仍在，铁矿高位震荡为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望。

【黄金】

市场消息

1、11月日本劳工现金收入超预期大幅放缓至0.2%，远低于预期的1.5%，实际工资同比下降3%，也低于2%的预期。

2、美国抵押贷款银行家协会（MBA）抵押贷款购房申请指标上升5.6%，当周包含元旦假期。包括购房和再融资在内的MBA抵押贷款申请总体指数增长9.9%，为近一年来的最大涨幅。30年期固定利率抵押贷款的合约利率上升5个基点，至6.81%，为连续第二周上涨。总体而言，利率徘徊在去年夏天的水平附近，低于去年秋季接近8%的高点。

市场表现

COMEX黄金收2033.1美元/盎司（0.26%），沪金收480.24人民币/克（-0.18%），黄金T+D收478.81元人民币/克（-0.11%）。

总体分析

短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期整体乐观，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。

但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。

中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。

资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。