远期供需宽松压力压制 锌价整体处于区间震荡

研报正文

市场情况：

本周宏观市场整体较弱，海外对美联储降息的乐观情绪的持续消退，美元指数反弹，本周五美国通胀数据回升，降息预期进一步弱化；而国内股 市跌跌不休，宏观情绪较差，中周五社融数据和通胀数据也体现了当前的压力较大，微观层面表现不佳。

产业方面，供应端进入秋冬季产量收缩阶段，矿山冬 季季节性减产，进口也因进口加工费持续回落叠加海外矿山减产而减少，需求端12月底延续至一月初的环保限产本周再次来临，需求整体承压，而且近期到货量明显增多，升水大幅回落，现货市场表现一般，下方的成本支撑下空头主动打压的动力也较弱，而需求端虽然表现一般，缺乏向上的驱动，但是Q1-Q2目前 国内还存在较好的季节性乐观展望，导致近期价格在2.1万元关口窄幅震荡。

技术图形：LME锌价本周以来几乎维持小幅震荡，横盘不动，沪锌也在5日线下方窄幅波动，均在等待基本面出现进一步的发酵来带来新 的方向指引，短期目前看处于5日线下方，偏空对待。

交易策略：

单边：目前锌价整体处于区间震荡，下方成本支撑与上方远期供需宽松的压力压制，使得目前盘面陷入震荡的僵局，暂时保持观望。

套利：暂时观望。

期权：暂时观望。

一、近期市场数据

1.1 现货升水触底反弹

1.2 国内库存低位震荡 海外库存小幅回落

截至本周五（1月12日），SMM七地锌锭库 存总量为7.72万吨，较1月5日减少0.44万 吨，较1月8日增加0.05万吨，国内库存录 增。

其中上海地区库存增加明显，主要是虽然 下游企业逢低补库，但常规国产品牌到货 增加，另有部分北方品牌和进口补充，库 存增加明显；广东地区库存下降，主要是 冶炼厂往华南地区发货量减少，同时下游 企业逢低积极补库，库存下降明显；天津 地区到货正常，且仓单增加，下游环保限 制，库存上涨。

LME库存较上周五减少0.92万吨至21.09万 吨。

1.3 矿石进口窗口关闭 锌锭进口窗口反反复复

截至1月12日，锌精矿进口利润 进口盈亏 约-262元/吨，较上周五亏损小 幅扩大230元/吨。 ➢ 截至1月12日，锌锭现货进口窗 口再度亏损，进口利润约46元/ 吨，上周同期为-16元/吨。

1.4 镀锌开工小幅回落

二、基本面数据

2.1 矿山产量回落

根据SMM调研，12月锌精矿预计产量29.84 万吨，当月同比下滑13%，累计同比增加 1.62%，预计1月份产量30.54万吨，当月同 比增加28.97%，主要在于基数的因素，23 年1月份临近春节假期。

国际铅锌小组10月份锌精矿产量105.48万 吨 ， 当月同比减少 0.15% ， 累计产量 1015.78万吨，累计同比减少1.46%。 

托克（Trafigura）12月18日宣布再次关停 旗下温哥华岛（Vancouver Island）迈拉 福斯多金属矿山 （ Myra Falls polymetallic mine）以进行矿山维护保养， 约4万金属吨的年产量。此前11月中旬已经 关闭了美国的另外一所矿山约4万吨。。

2.2 锌矿进口大幅回落，锌锭进口维持高位

跟据最新海关数据显示，2023年11 月进口锌精矿为31.4万（实物吨）， 环比下降27.67%，同比下降30.01%， 累计2023年锌精矿进口量为428.13 万吨（实物吨），累计同比增加 15.1%。

2023年11月精炼锌进口5.17万吨， 环比增加0.32万吨或环比增加 6.59%，同比增长344.9%，1~11月 累计进口35.77万吨，累计同比上 涨401.98%，1~11月合计精炼锌出 口0.57万吨，即2023年11月净进口 5.14万吨。 

锌精矿加工费处于低位，本周进口 TC环比持平至80美元；国产TC环比 持平至4200元。

2.3 精炼锌12月产量增速回落

SMM预计2023年12月国内精炼锌产量环比增加 0.68万吨至58.58万吨，同比增加11.41%； 2023年1至12月累计产量达到661.7万吨，累计 同比增加10.69%；进入12月产量微增，主因一 方面广西新增产能释放带来增量，湖南、云南 等地的冶炼厂检修复产带动产量增加；另外陕 西地区冶炼厂产量继续下降，整体增量尚不明 显。

全球10月精炼锌产量117.7万吨，当月同比增 加6.67%，1-10月份累积产量1155.36万吨，累 计同比增加3.65%，增幅还在继续扩大。

2.4 全球10月维持缺口

2.5 基数因素显示新开工修复 竣工数据回落

2.6 地产高频数据 土地及房屋成交情况

2.7 家电及汽车行业维持向好

2.8 海外制造业维持弱势 国内基建增速降速