补库预期边际有所转弱 铁矿石难以有强上行驱动

研报正文

市场分析

本周整体黑色系期货承压下行，其中原料的跌幅较大。一方面是今年整体钢厂冬季补库 不及预期，另一方面，钢厂持续亏损，导致前期季节性检修增加，需求本身也受到季节性因素的压制，钢价难以有很强上行驱动，对原料价格来说也形成反向压制。

期货方面， 本周盘面大幅回落，铁矿主力合约 2401 至周五收于 948.5 元/吨，周度环比下降 5.15%， 下跌 51.5 元/吨。

现货方面，青岛港 PB 粉 1011 元/吨，周环比下跌 37 元/吨，跌幅 3.53%。

供应方面：本周 Mysteel 公布数据，新口径全球发运 2691 万吨，环比减少 657 万吨， 其中澳洲发运 1698 万吨，环比上周减少 114 万吨，巴西发运 418 万吨，环比增加 528 万吨，非主流发运 575 万吨，环比增加 15 万吨。铁矿发运总量周度大幅减少。

需求方面：本周 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 76.08%，环比上周上升 0.45%，同 比去年增加 0.4%；高炉炼铁产能利用率 82.56%，环比增 0.97%，同比持平%；钢厂盈利率 26.84%，环比减 3.46%，同比增加 3.9%；日均铁水产量 220.79 万吨，环比增 2.62 万吨， 同比减 1.51 万吨。

库存方面：Mysteel 统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 9981.49 万吨；统计 45 个港口 进口铁矿库存为 12621.11 万吨，环比增 376.36 万吨；日均疏港量 313 万吨，增 8 万吨。

整体来看，当下市场主逻辑在于交易钢厂冬季补库行情，根据各大钢厂检修复产计划统 计，后续两周铁水将呈现回升态势，从钢厂权益库存增幅来看，本周价格下跌后，铁矿补库需求尚可，但依旧弱于历史同期水平。由于钢厂持续亏损，叠加目前 247 家钢厂进 口铁矿石库消比升至 37 天左右，补库的预期边际有所转弱，预计冬季原料端补库或低于市场之前预期。整体来看，后期应持续关注钢厂补库、利润及检修情况。

策略

单边：中性。

跨期：无。

跨品种：多铁矿空螺纹。

期现：无。

期权：无。

风险

钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。