沪铜进入消费淡季 价格持续上涨动力或有限

研报正文

核心观点

铜市场分析

期货行情：

1 月 11 日，沪铜主力合约开于 68,010 元/吨，收于 68,190 元/吨，较前一交易日收盘上 涨 0.38%。当日成交量为 45,167 手，持仓量为 118,216 手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于 68,300 元/吨，收于 67,880 元/吨，较昨日午后收盘下降 0.19%。

现货情况：

据 SMM 讯，昨日升水较昨日继续走跌。早市盘初主流平水铜即报至贴水 10 元/吨-贴 水 20 元/吨，好铜如 CCC-P，ENM 等报平水几无成交，持货商出货意愿较强，升水一 让再让。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水 30 元/吨-贴水 40 元/吨部分成交，好 铜如 CCC-P 报贴水 20 元/吨-贴水 30 元/吨部分成交。上午 10 时以后，主流平水铜价 格跌至贴水 60 元/吨-贴水 50 元/吨，进口铜如 olyda、保加利亚等甚至报至贴水 100 元 /吨。好铜报贴水 50 元/吨-贴水 40 元/吨但货源较紧张，湿法铜如 ESOX 等报贴水 100 元/吨-贴水80元/吨部分成交。部分贸易商持畏低情绪，市场报盘逐渐冷清。至上午11 时前，升水未有进一步下调趋势，下游部分选择逢低补库，但成交相比昨日未有明显 增量。

观点：

宏观方面，昨日晚间，美国方面公布12月未季调CPI年率录得3.4%，超过预期的3.2%， 为 2023 年 9 月以来新高；月率录得 0.3%，高于预期的 0.2%，为 2023 年 9 月以来新高。 12 月未季调核心 CPI 年率录得 3.9%，超过预期的 3.8%，为 2021 年 5 月以来新低；月率 录得 0.3%，符合预期。

矿端方面，据路透消息，加拿大矿商第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）巴 拿马分公司周三发表声明称，在其项目去年被下令关闭后，将于 1 月 16 日向政府官员 提交其第一阶段的矿山保护计划。国内方面，内贸矿现货市场活跃度较稳定，在进口 矿加工费下行趋势依然强劲的情形下，有炼厂以上涨 0.5%的计价系数签下长单，部分 炼厂仍在观望谈判中。

冶炼方面，国内电解铜产量 23.7 万吨，环比减少 0.1 万吨；上周产量小幅增加，本周北 方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。

消费方面，上周初由于现货升水冲高，加之沪铜盘面仍位于 69000 元/吨上震荡运行， 游仍存畏高情绪，消费表现不佳。但随着进口铜到货冲击市场，现货升水回落且此时 铜价连续回调走低，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。然周尾高价升水局面下， 现货成交有所受抑制，下游采购相对谨慎。我国汽车产销首次突破 3000 万辆，创历史 新高，有望成为世界第一汽车出口国。

库存方面，LME 库存较前一交易日下降 0.16 万吨 15.73 万吨。SHFE 仓单较前一交易日 持平于 0.25 万吨。SMM 社会库存上涨 0.13 万吨至 7.29 万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于 7.18，较前一交易日上涨 0.14%。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹， 同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

策略

谨慎偏多。

套利：暂缓。

期权：卖出看跌@65,500 元/吨。

风险

需求持续偏弱。美元持续走高。