锌价冲高回落 季节性累库步入尾声

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。截止至 2024 年 02 月 28 日，精炼锌升贴水维持在贴水 55 元/吨附近，较上一交易日下跌 10 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2024 年 02 月 26 日，LME 近月与 3 月价差报价为-38.5 美元/ 吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 50.25 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 3.25 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2024 年 02 月23 日，上海期货交易所精炼锌库存为 88,611 吨，较上一周增加 55,018 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

海外库存：截止至 2024 年 02 月 23 日，LME 锌库存为 268,600 吨，较上一交易日减少 100 吨，注销仓单占比为 12.04%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2403 收报 20520 元/吨，跌 150 元/吨，跌幅为 0.7%。

逻辑观点：

锌价冲高回落，季节性累库步入尾声，后市下行空间有限。原料供给端，截止到 2 月 23 日，国内锌精矿港口库存 28 万吨，周环比下降 1.5 万吨。加工费方面，国内锌精矿加工费零星下调，其中赤峰地区下调 100 元/金属吨至 4100 元/金属吨，进口锌精矿 TC 目前市场主流报价稳定在 70-90 美元/干吨。

库存方面，截止到 2 月 22 日，国内锌锭社会库存为 15.2 万吨，较上周增加 0.5 万吨。海外库存方面，春节期间 LME 锌库存连续第八天增长，创下自 2015 年以来最长连涨纪录。

截止至 2024 年 2 月 25 日，LME 锌库存为 26.9 万吨，注销仓单占比为 11.17%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

展望后市，一季度季节性累对锌价施压，同时海外高利率环境维持，锌价压力仍在。但社库处于相对低位锌价存在一定支撑，下跌空间有限。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存