豆粕短期或持续反弹 橡胶供应紧缩预期走强

研报正文

【豆粕】

本周 CBOT 大豆进入美豆种植成本范围，短期内大幅下行概率不大。随着巴西中西部地区大豆收获即将过半，市场对降雨的关注集中在巴西南部的南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区。

未来，南美大豆定产形势、出口以及美豆新季作物种植意向、美中西部产区春播天气形势将是市场重要观测点。国内目前原料大豆供应充足，油厂豆粕库存高位持续回落，豆粕低价性价比优势凸显，部分饲料企业或上调豆粕饲料配方添加比例，投机基金庞大的美豆净空单持仓可能触发强劲反弹，国内豆粕市场应保持警惕，预计豆粕短期或持续反弹，关注南北美大豆天气不确定性风险。

【棉花】

郑棉略有走高，延续着围绕 16000 整数位缩量窄幅波动的走势，期价回到前期整理平台。下游棉纱表现不及节前预期，订单持续性仍待观察，纺企利润微薄，约束了棉价上涨。

但棉花商业库存本年度的高峰值已经过去，2 月份以来已进入去库阶段，未来上游棉花库存压力或将得到进一步缓解。内外棉价差达到 2000 元每吨，棉价倒挂令进口棉销售近于停顿。

16000 是不少用棉企业设置的点价目标，目前点价成交较好，能为价格提供支撑;而 16500-17000 则是大型轧花厂意向套保区间。在供需间存在一定空间，预计郑棉近期价格震荡偏强。

【橡胶】

沪胶探底回升，有望结束调整。成本支撑以及下游开工率的恢复性增长，将为市场提供核心驱动，胶价整体有望保持偏强形态。

供应逐渐进入淡季，海外产量下降，部分上游工厂推迟船期，海外天胶现货价格持续高于国内约 100 美元/吨，我国的进口量大幅低于2023 年同期。青岛保税和一般贸易库入库幅度受限，出库率大于入库率，呈现小幅去库，国内供应紧缩预期走强。

【白糖】

ICE 糖止跌反弹，郑糖交易区间在震荡中略有上移，消费淡季及糖源充足继续构成压制。节后需求恢复缓慢，糖厂处于生产和累库的高峰期，市场走货压力较大，需求驱动转弱，导致糖价格不断回测支撑。

StoneX预计 2023/24 榨季全球食糖过剩量为 340 万，巴西港口拥堵继续缓解，2023-2024 年度巴西食糖产量创历史新高，2 月巴西食糖出口量达250.4万吨，全年预计食糖出口量超过 3200 万吨，创纪录的产量改善了国际市场供应，供应端增加对原糖市场形成压制。