豆粕美国农业部报告符合市场预期 油脂市场强势格局未变

研报正文

核心观点

4 月 12 日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏弱，期价跌破 20 日均线，伴随小幅减仓 8000 手;豆二期价获得 60 日均线支撑，期价承压于 5 日均线，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，下方获得 30 日均线支撑，上方承压于 5 日均线，伴随增仓 2.7 万手;

菜粕期价震荡偏强，下方获得 30 日均线支撑，收至 5 日均线上方，资金小幅减仓。油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价下探 30 日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价跌幅超 1%，下探 10 日均线支撑，伴随增仓 3.2 万手。

豆类来看，美国农业部周四公布的 4 月供需报告显示，美国 2023/24 年度大豆期末库存预估上调，美国 2023/24 年度大豆出口量预估下调。此外，南美大豆产量和出口均未做调整，最终美国农业部预计全球 2023/24 年度大豆产量预估为 3.9673 亿吨，略低于 3 月预估的 3.9685 亿吨。

全球 2023/24 年度大豆期末库存预估为 1.1422 亿吨，低于 3 月预估的 1.1427 亿吨。整体来看，美国农业部报告符合市场预期，整体影响中性。国内油厂开机率下滑，短期豆粕现货供应相对紧张，对豆粕现货基差构成较强支撑。

下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，油厂豆粕库存加速去化，豆粕价格获得较强支撑。

后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，4 月份市场供需矛盾将更多转向需求拉动，需要予以重点关注。盘面来看，豆粕资金完成换月，短期动荡不可避免，但整体强势格局并未改变，内强外弱持续，多头思路维持。

油脂市场，随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口保持强劲，市场预期 3 月底马来西亚棕榈油库存将下降至 180 万吨以下。

此外，随着国际油价持续上涨，棕榈油制生物柴油需求持续增加。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。

盘面来看，随着近期国际油脂期价走势出现差异，无论是油粕比价还是油脂间价差都进入修复阶段，但短期动荡并未改变油脂市场强势格局。

1. 产业动态

1)美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2023/24 年度第 32 周，美国对中国大豆出口销售总量同比降低 24.1%。截止到 2024 年 4 月 4 日，2023/24 年度(始于 9 月 1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 2309 万吨，去年同期为 3030 万吨。

当周美国对中国装运 23 万吨大豆，一周前 28 万吨，去年同期 36.6 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的 2023/24 年度大豆数量约为 43 万吨，低于去年同期的 70 万吨。2023/24 年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为 2352 万吨，同比减少 24.1%，上周是同比降低 24.3%，两周前同比降低 24.4%。

2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 4085 万吨，比去年同期降低 18.5%，上周是同比降低 18.8%，两周前同比降低 18.9%。2024/25 年度美国大豆销售量约为 47 万吨，和一周前持平。

2)美国农业部出口销售报告显示，截至 4 月 4 日当周，美国对中国(仅指大陆)销售 6.9 万吨大豆，2023/24 年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售 15.4 万吨大豆，2023/24 年度交货。

截至 4 月 4 日当周，美国对中国销售 6.6 万吨玉米和 7.3 万吨高粱，2023/24 年度交货。同期对中国装运 5.6 万吨小麦，6.7 万吨玉米，14.5 万吨高粱和 22.9 万吨大豆。

3)美国农业部出口销售报告显示，截至 4 月 4 日当周，美国对中国(仅指大陆)销售 6.9 万吨大豆，2023/24 年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售 15.4 万吨大豆，2023/24 年度交货。

截至 4 月 4 日当周，美国对中国销售 6.6 万吨玉米和 7.3 万吨高粱，2023/24 年度交货。同期对中国装运 5.6 万吨小麦，6.7 万吨玉米，14.5 万吨高粱和 22.9 万吨大豆。

4)周四巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第七次产量预测报告，将 2023/24 年度巴西大豆产量预期调低至 1.4652 亿吨，较上月预测的 1.46858 亿吨低了 34 万吨或 0.2%。如果这一预期成为现实，将比上年的创纪录产量 1.546 亿吨减少 808 万吨或 5.2%。

作为对比，上月 CONAB 预测产量同比减少 5.0%。作为参考，自 3 月份以来，共有六家私营咨询机构更新了对巴西大豆产量的预测值，这些机构平均预期巴西大豆产量为 1.485 亿吨。

CONAB 本月的产量预测值要比年度初期预测的 1.62 亿吨减少 1548 万吨或 9.6%。CONAB 本月估计巴西大豆种植面积为 4524 万公顷，高于上月预测的 4518 万公顷，比上年的 4408 万公顷增长 2.6%。大豆平均单产估计为每公顷 3,239 公斤，低于上月预测的 3,251 公斤/公顷，比2022/23年度的3,507公斤/公顷减少7.7%，上月预期降低7.3%。

5)阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至 4 月 3 日，阿根廷农户预售 1136 万吨 2023/24 年度大豆，比一周前高出 19 万吨，去年同期 5986 万吨。作为对比，之前一周销售 63 万吨。阿根廷农户销售 2,034 万吨 2022/23 年度大豆，比一周前增加 3 万吨，去年同期 3,636 万吨。

作为对比，之前一周销售 10 万吨。4 月 11 日，罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷大豆收获已经完成 5%，单产良好。该交易所预计 2023/24 年度阿根廷大豆产量为 5000 万吨，和上月持平。4 月 5 日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测阿根廷大豆产量为 5250 万吨，高于上年的 2100 万吨。

6)美国农业部的四月份供需报告中性偏空，因为巴西和阿根廷大豆产量预期均维持不变，同时还调高了美国大豆期末库存。美国农业部本月预计巴西大豆产量达到1.55 亿吨，和上月预测持平。

此前美国农业部曾连续两个月将巴西大豆产量下调 100 万吨。报告发布前，分析师们预计美国农业部可能本月将巴西大豆产量调低 330 万吨。巴西大豆的其他供需数据也维持不变，出口预计达到创纪录的 1.03 亿吨。

本月美国农业部也维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为 5,000 万吨。而分析师们预计产量小幅调高到 5020 万吨。就全球大豆供需数据而言，美国农业部将 2023/24 年度全球大豆收成预估下调 12 万或 0.3%，至 3.9673 亿吨。

全球大豆出口预期调低 55 万吨，达到 1.7306 亿吨;全球大豆期末库存下调 5 万吨，为 1.1422 亿吨，仍为 5 年来最高库存。作为对比，分析师预测全球大豆库存可能调低 170 万吨至 1.126 亿吨。

2. 相关图表