国内供需双弱格局未变 纸浆强基差或不足为惧

盘面回顾

本周(10.10-10.16)人民币汇率贬值依旧，市场预期紊乱，山东地区针叶浆市场价在7350-7800元/吨。美金货源价格坚挺在990-1000美元/吨（折合人民币7500+元/吨），但有消息声称美金报价要下滑,加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。整体依旧处于宽幅震荡格局。

基本面数据梳理

据海关数据显示，我国2022年8月漂针浆进口59.9万吨，前8个月漂针浆进口量为480万吨，与去年同期的578万吨有明显收缩。这是今年以来纸浆现货、期货价格保持历史高位的主要原因，也是本轮6-7月大宗商品普遍暴跌时纸浆现货表现平稳的原因。8月份纸浆进口量260.5万吨，环比大幅增加。整体而言，纸浆的进口量在2022年难以放量。8月份漂针浆环比有所上涨，同比依旧下滑。

白卡纸成品库存持续累库、生活用纸成品库存去化较好，文化用纸成品库存持续累库但它的社会库存持续下滑。作为利润最好的下游，供需矛盾最终会吞噬接下来的生产利润。

根据隆众数据显示，春节后纸浆港口库存累库明显。2月份到3月上旬整体去库存，但最近3月份下旬以来持续累库。6月见到高点以来，港口持续去库存，但港口库存绝对值水平波动不大，对市场行情影响不大。期货库存大幅去化后有所小幅反弹。 

品种观点

估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，即使本周现货报价7400-7800、期货价格仍有所回落，贴水现货10%，由于美金报价市场有下调预期，因此如果按照930美金的话，进口成本将在12月保持在7500+元/吨。期货当下的深度贴水在2个月后将促进期货盘面向上修复。

驱动上看，长周期来看，2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。国内供需双弱格局未变，本周国内下游工厂除生活用纸外均有较好的开工率回升，但成品纸继续累库显示终端需求薄弱。8月份纸浆进口量有所增加，但漂针浆同比依旧没有正增长，环比小幅增长。整体市场宏观面属于中性偏空格局，弱需求、强基差，人民币汇率延续贬值，价格更容易陷入区间宽幅震荡。

当前操作难度较大，建议紧密关注工业品走势，区间大震荡思维参与期货市场交投。

（来源：广发期货）