美豆期价波动率明显攀升 豆一走势弱于豆二

市场回顾

本周（12.5-12.9）大豆现货市场价格整体小幅回落，大连港进口大豆的港口分销价维持在5520元/吨一线，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格维持在5460元/吨，周比持平。

本周豆一期价窄幅波动，多条均线粘合，波动明显下降、豆二期价震荡攀升，技术面呈现多头发散趋势。整体来看，豆二期价表现强于豆一，豆一-豆二价差收窄至428。持仓来看，豆一近月2301合约本周减仓1.8万手，远月2305合约本周增仓2.8万手，资金开始移仓远月。豆二持仓变化不大，随着近月合约逐渐临近交割月，市场资金小幅增仓4500手，在资金的博弈下，豆二期价表现明显强势。

美农报告中性，天气炒作热情高涨

本周五，美国农业部公布的12月供需报告显示，美豆产量、出口、库存并未做出任何调整。美国2022/23年度大豆播种面积预估为8750万英亩，与11月预估持平。美国2022/23年度大豆收割面积预估为8660万英亩，与11月预估持平。美国2022/23年度大豆单产预估为50.2蒲式耳/英亩，与11月预估持平。美国2022/23年度大豆产量预估为43.46亿蒲式耳，与11月预估持平。美国2022/23年度大豆出口量预估为20.45亿蒲式耳，与11月预估持平。美国2022/23年度大豆期末库存预估为2.2亿蒲式耳，与11月预估持平。

南美市场方面，虽然美国农业部同样维持巴西和阿根廷大豆产量预估不变，但在出口上小幅上调阿根廷大豆出口预估至770万吨，较11月份报告预估上调50万吨。全球2022/23年度大豆产量预估为3.9117亿吨，高于11月预估的3.9053亿吨。全球2022/23年度大豆期末库存预估为1.0271亿吨，高于11月预估的1.0217亿吨。报告之后，市场关注焦点转向明年1月份的美国农业部定产报告对美豆产量调整和南美大豆产量调整的预期之上。

美国产区干旱程度下降

本周，美国干旱监测周报显示，美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至2022年12月6日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为180，一周前是185，去年同期187。干旱地区的人口达到12,591万人，上周为13,140万人。

美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为21.47%，一周前为20.25%。反常干燥（D0）的比例为23.05%，一周前为22.24%。中度干旱（D1）的比例为24.39%，一周前为25.36%。严重干旱（D2）的比例为18.68%，一周前为19.14%。极度干旱（D3）的比例为9.59%，一周前为10.22%。超级干旱（D4）的比例为2.82%，一周前为2.78%。

美豆出口向好

美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高10.1%，前一周增长10.9%。截止到2022年12月1日，2022/23年度美国对中国大豆出口装船量约为1500万吨，去年同期为1560万吨。当周美国对中国装运167万吨大豆，前一周对中国装运151万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为847万吨，高于去年同期的569万吨。

2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为2344万吨，同比提高10.1%，前一周是同比提高10.9%，两周前同比提高11.2%。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售量为3万吨，销往中国。本年度迄今美国大豆出口销售总量为3887万吨，比上年同期的3874万吨提高0.3%，上周是同比提高0.4%，两周前是同比提高1.4%。美国农业部在2022年11月份供需报告里预计2022/23年度中国大豆进口量为9800万吨，和10月份预测持平，比2021/22年度的9157万吨提高7.0%。

结论

美豆：周五美国农业部公布的12月供需报告整体保持中性。美豆年末库存低于市场预期，南美大豆产量并未调整。阿根廷大豆出口小幅上调50万吨，全球大豆产量和年末库存小幅上调。市场关注转向1月份的定产报告对美豆产量调整和南美大豆产量调整的预期之上。目前，拉尼娜对南美大豆生长带来的不利影响开始体现。未来拉尼娜是否在接下来一两个月快速减弱，阿根廷大豆主产区降雨能否如期改善成为市场下一阶段关注的重点。天气炒作热情升温，为美豆期价持续注入天气风险升水。

此外，阿根廷“大豆美元”政策影响下，阿根廷大豆出口备受关注。11月24日-30日当周，阿根廷农民大豆单周销量飙升至55.52万吨，这是阿根廷政府“大豆美元”政策实施后，阿根廷大豆单周销量的最高值。对美豆出口份额形成挤占影响，在一定程度上降低了美豆的出口增速。目前市场关注的重点集中在天气炒作，南北美大豆出口和压榨消费三个层面，在众多风险因素叠加的背景下，美豆期价波动率明显攀升，短期仍有望维持震荡偏强运行格局。

豆二：12月份进口大豆到港节奏是市场关注的重点，虽然市场预计超过1000万吨的大豆到港将会改善国内市场供应偏紧的局面。但整体来看，港口大豆库存的修复将会是缓慢的过程，主要是因为目前油厂开工率回升较快，周度大豆压榨量已经稳定在200万吨以上，12月份的月度压榨量有望突破900万吨，实际港口大豆库存的恢复预估不超过100万吨。按照当前港口大豆库存569.6万吨计算，12月末的港口大豆库存在660万吨左右，如果实际大豆到港情况不及预期，大豆港口库存恢复的速度会更加缓慢。未来油厂的买船节奏仍将是市场关注的焦点。在供应增量受限的情况下，国内市场需求表现旺盛，短期豆二期货价格维持偏强运行格局。

豆一：随着产区国储收购的结束，市场承接能力成为关注的焦点。国储部分粮库收购结束，市场收购价下调，预期明显转弱，产区物流恢复，近期农户的惜售心理出现松动，但在终端需求不佳的影响下，贸易商和下游企业采购不积极。短期来看，供需转弱继续施压大豆价格，短期豆一期货走势或将陷入窄幅震荡区间，整体走势弱于豆二。

（来源：宝城期货）