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供需结构料维持紧平衡 橡胶价格存在反弹机会

发布时间:2023-1-22 13:20:35 作者:七羊 来源:宝城期货
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展望2023年来看,在排除极端气候因素对产胶国形成不利影响外,预计2023年全球天胶市场供需结构料维持紧平衡状态,产胶量或维持小幅增长的趋势。

2022年天然橡胶走势回顾

回顾2022年国内天胶期货走势,总体可以归纳为以下一句话:2022年国内沪胶期货主力合约及标胶期货主力合约价格呈现震荡筑底的走势。其中沪胶期货主力合约价格维持在11500-15200元/吨区间内运行,标胶期货主力合约价格维持在8700-12380元/吨区间内运行。可以说“胶价重心下移”和“宽幅震荡筑底”成为2022年沪胶期货与标胶期货运行的核心字眼。

可以看到,2022年天然橡胶期货运行节奏大致分为两个阶段:第一阶段(2022年初至7月初):由于上半年俄乌战争爆发,西方国家与俄罗斯关系紧张,叠加欧美通胀压力持续攀升,美联储、欧洲央行及其他国家央行纷纷采取加息等货币紧缩政策,导致全球流动性持续收紧。而我国受疫情多发的影响,叠加经济增速下滑引发消费疲弱,胶市下游需求预期不佳导致胶价重心呈现稳步下移的态势。其中沪胶主力期货合约价格自14500-15200元/吨区间震荡回落至12500-13000元/吨区间。而标胶期货主力合约价格也从11500-12380元/吨区间稳步下跌至10500-11000元/吨区间。

第二阶段(7月初至12月中旬):在经历上半年的大幅回落以后,此前市场存在的利空风险逐渐得到充分消化。在缺乏进一步利空因素打击,而边际效应减弱的背景下,国内对于防疫政策有所优化,同时俄乌战争进入持久战,欧美通胀压力开始见顶回落,全球流动性趋紧态势得到放缓迹象。在市场情绪逐渐缓解并可能转多的背景下,国内胶价展开筑底模式。其中沪胶期货主力合约价格维持在11500-13500元/吨区间筑底企稳,而标胶期货主力合约价格重心再度下移至8700-10000元/吨区间内筑底企稳。

供需结构料维持紧平衡 橡胶价格存在反弹机会

天然橡胶供需基本面情况

近几年来,全球拉尼娜气候转入高发期,东南亚产胶国虽几度遭遇极端气候的袭扰,但整体产量未受明显损失,整体割胶和运输保持正常态势。据了解,拉尼娜是一种极端的气象灾害,和厄尔尼诺相反,它会导致太平洋中部和东部海水异常变冷,引发东南亚地区往往发生大面积干旱。而橡胶树属多年生热带高大乔木,生长需要温度较高、降雨充沛,且多生长在东南亚地区。拉尼娜会造成马来西亚主产区和印度总体高温少雨,致使天然橡胶减产。据统计,东南亚地区占全球天然橡胶种植的90%,主要生产国是泰国、印尼、马来西亚,三者总计占60%的产量,割胶期一般在4月到次年2月。我国天然橡胶进口占总消费的6/7,国内主要产区是云南和海南,主要割胶期在4月到年底。

2022年末,据季节性规律分析,每年11月中旬以后,我国云南产区将迎来停割季。而步入12月中旬以后,海南产区也将转入休产期,胶水产出下降令全乳胶供应能力显著回落。虽然此时东南亚地区仍在割胶,但2023年1月中旬开始,越南、泰国、马来西亚和印尼也会迎来新一轮的低产期,胶水产出阶段性回落有助于修复因需求不佳导致的供需结构偏差格局。因此,就未来发展趋势而言,2022年末胶市供应端偏紧预期正逐渐酝酿,在2023年一季度有望获得增强。

从中期角度来看,天胶生产国协会最新发布的报告显示,预计2022年全球天胶产量料同比增加2.1%,至1434.3万吨,其中,泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国增1.6%、印度增12.3%、越南降2.8%、马来西亚降14.8%、其他国家增8.2%。而2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%,至1480.5万吨,其中,中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降4.2%、越南增33.3%、其他国家降2.9%。整体来看,全球天胶市场供需缺口料将达到46.2万吨。

转向国内来看,2022年1-10月中国天胶产量预估为67.26万吨,同比增加1.1%。按照天胶生产国协会公布的月度数据来推算,2022年中国天胶产量将同比增加1.6%至86.5万吨。以2022年数据来看,中国的开割率仍在缓慢提升,但总体提升速度较慢。国内亩产数据基本在近两年维持平稳,2021年以及2022年都受到了拉尼娜带来的气温和降雨阶段性异常以及疫情带来的影响。虽然这两年国内天胶价格相较于之前偏高,但年度亩产并没有显著提升。与全球天胶供应影响因素相同的逻辑,预计在气候更偏向于稳定的假设下,预计2023年中国也将获得亩产略微增加的结果。预计2023年中国产胶量将增加2%左右。

展望2023年来看,在排除极端气候因素对产胶国形成不利影响外,预计2023年全球天胶市场供需结构料维持紧平衡状态,产胶量或维持小幅增长的趋势。处在胶市供需紧平衡的状态下,沪胶或存在较强的支撑。

总结

综合来看,对于2023年国内橡胶期货市场而言,我们认为,从宏观面的角度来讲,未来美国和欧洲经济衰退压力将逐渐增大,因为2022年美联储快速加息的负面影响将在2023年集中显现。美国经济衰退和通胀回落使得美联储进一步抬升加息终点的必要性降低,预计美联储将于2023年一季度结束加息,下半年讨论降息的可能性,年底或2024年正式启动降息。换言之,欧美通胀见顶,利率见顶并伴随经济衰退,未来全球流动性收紧速度将放慢。而在国内市场,受益于2022年国内陆续出台的稳增长政策逐渐发挥效果以后,叠加防疫措施优化带来的修复性回暖,预计2023年我国GDP增速有望加快回升至5%左右。政策利多预期博弈现实衰退,预计大宗商品料维持低位宽幅震荡,价格重心有望小幅抬升。

转向胶市供需结构来看,预计2022年全球天胶产量料同比增加2.1%,至1434.3万吨,而2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%,至1480.5万吨,胶市供需缺口料将达到46.2万吨。展望2023年来看,在排除极端气候因素对产胶国形成不利影响外,预计2023年全球天胶市场供需结构料维持紧平衡状态,产胶量或维持小幅增长的趋势。处在胶市供需紧平衡的状态下,沪胶或存在较强的支撑。而2023年胶市下游需求维持偏弱预期,海外车市迎来小幅复苏,国内乘用车购置税减半政策利多边际效应递减,而重卡销量则有望出现改善。整体而言,2023年胶市供需结构虽有改善,但缺乏支撑胶价展开大幅度上涨的动力,存在阶段性反弹空间。

综上来看,预计2023年1季度国内橡胶期货价格存在阶段性反弹机会,多数时间维持震荡偏强走势。其中沪胶期货主力合约期价维持在12000-13500元/吨区间内运行,标胶期货主力合约期价维持在9500-11000元/吨区间内运行。全年来看,沪胶期货主力合约期价依然维持在11000-15000元/吨区间内运行,标胶期货主力合约期价9000-12000元/吨区间内运行。

(来源:宝城期货

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