沥青单边趋势受成本驱动 利润提升空间或不大

2022年沥青走势回顾

今年上半年，在成本上涨推动下，中石化、中石油等主力炼厂价格持续上调并带动地方炼厂价格走高，从年初的3000元/吨左右涨至近5000元/吨左右，涨幅超过50%。但下半年在成本下跌驱动下，沥青现货市场价格连续走跌，截止12月初，部分地区沥青现货价格跌至3500元/吨以下。

从沥青期货市场来看，今年上半年沥青期货整体以上涨为主，从年初的3300元/吨涨至最高4912元/吨，为沥青期货上市以来新高，涨幅接近50%，虽然3月中旬在原油下跌带动下，沥青期价连续大跌，但此后在原油上涨驱动下，沥青期价运行重心进一步上移，上半年整体涨幅达到35%。但6月中旬以后，由于成本端连续走跌，沥青期价运行重心也在逐步下降，最低跌至3400元/吨附近，较最高点下跌了30%。

从基差角度看，今年上半年沥青基本维持在正常区间波动，但下半年基差明显走强，上半年沥青山东基差基本维持在-300-0元/吨区间，但下半年由于沥青现货价格维持坚挺，沥青基差明显走强，山东基差最高达到740元/吨，此后有所回落，但仍居于历史同期高位。

沥青期货成交与持仓数据分析

2022年沥青期货交易量较2021年有所提升，截止2022年11月底，国内沥青期货累计成交量达到14914万手，同比增长15.8%，累计成交额达到58986亿元，同比增长48%，11月底持仓量达到72.77万手，同比增长82%。整体来看，2022年沥青期货成交量、持仓量及成交额均出现明显增长，尤其是持仓量及持仓额增长较为显著，市场成交活动度进一步提升。

沥青供需平衡表预测

2022年一季度，由于沥青供给稳定但需求较弱，沥青现货市场持续累库，进入4月份以后，虽然在疫情影响下，沥青消费整体表现低迷，但由于沥青供给也同步下降，使得沥青现货库存持续去化。9月份以后，国内沥青产量提升明显，需求也出现季节性增长，进入到11月份以后，虽然沥青供给仍居高位，但需求开始季节性弱化，推动沥青现货连续累库。但全年来看，虽然沥青需求表现不佳，但沥青供给量同样不高，2022年全年预计会小幅去库。

2023年预计沥青供需两端较2022年均有所增长，由于国内沥青产能持续过剩，沥青炼厂开工负荷预计仍会维持在偏低水平上，沥青供给预计保持充裕，而沥青消费预计主要受公共卫生事件以及季节性因素影响，尤其是公共卫生事件对沥青消费的影响不可控，而从季节性角度来看，一季度仍然是沥青需求淡季，预计沥青现货仍会延续累库状态，二季度以后随着需求的季节性回升，在供给相对稳定的前提下，沥青现货库存有望开始去化。预计2023年国内沥青供需结构仍会维持宽松。

后市展望

从成本端来看，2023年全球经济下行以及石油消费走弱将继续施压油价，但在欧美等主要经济体放缓加息的背景下，货币政策收紧对经济层面的负面影响将逐步弱化，全球经济在2023年下半年有望企稳，再叠加2023年全球原油供给仍将受限，整体预计2023年原油市场供需面维持紧平衡，2023年油价将维持在中高位区间，且呈现上半年重心继续下降，下半年趋稳的态势，Brent原油波动区间预计在65-105美元/桶，SC原油波动区间预计在440-680元/桶。

从沥青的供需面来看，随着国家公路网建设的逐步完善，未来新建公路需求增量将逐步减少，国内公路建设投资需求增速将进一步下降，沥青道路需求用量增长将受限。2023年基建发力仍然可期，地方政府专项债额度已提前下达，但预计基建资金投向对公路建设的倾斜仍然较低，因此对沥青消费的刺激作用有限。2023年沥青原料供给预计维持稳定，产能保持增势且呈现过剩态势，产能利用率预计仍然维持低位，2023年国内沥青产量预计同比会有一定提升，炼厂沥青生产利润水平预计会修复，但成本高位下，利润提升空间预计不大。整体上，预计2023年沥青供给与需求同比均将有所增长，但增量预计有限，沥青供需结构大部分时间会呈现偏宽松态势。

从沥青价格走势来看，沥青单边趋势受成本驱动，预计2023年沥青价格呈现先跌后稳的态势，上半年跟随成本延续中枢下移，下半年走势预计趋稳，沥青期价整体波动区间预计在2800-3900元/吨。

（来源：方正中期期货）