豆粕基差仍有回归空间 豆油波动率相对较低

粕类

月度报告显示，美国1大豆压榨量三个月来首度上升，豆油库存连升第四个月。NOPA会员单位1月共压榨大豆1.79007亿蒲式耳，较去年12月的1.77505亿蒲式耳增加0.8%，较上年同期的1.82216亿蒲式耳则下降1.8%。报告大豆压榨量不及预期，对大豆期价带来利空影响。目前美豆出口需求向好，南美大豆产量仍存调整，美豆期价持续偏强运行。

随着油厂逐渐恢复开工生产，豆粕产量迎来增长，油厂豆粕库存迎来修复。终端市场补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。

目前市场关注的焦点有两个，一个是豆粕期货近月2303合约的基差回归需求，目前仍有380点的回归空间，另一个是远月2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向国际市场联动转换，在内外联动增强的背景下，豆粕期价保持偏强格局，短期调整空间受限，多头思路维持。

随着豆类油脂市场整体波动率的下降，油粕套利资金的动作明显减少，油粕比保持相对稳定。 

油脂

月度报告显示，截至1月31日，NOPA会员单位的豆油库存增至18.29亿磅，较截至12月底的17.91亿磅上升2.1%，但较上年同期的20.26亿磅下降9.7%。

今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年，这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下，美豆油库存很难累积。

棕榈油方面，在马棕报告之后，市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振。国内市场，需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。

国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场众多风险因素的影响下，棕榈油期价仍保持高波动率，短期向上突破未果，豆油的波动率相较棕榈油更低，重回震荡区间。 

（来源：宝城期货）