油价短期内恐延续下跌 短期利好因素被市场消化

原油板块回顾：

随着国际原油价格的下跌，以美原油价格为例，节前近两周时间，从83美元跌至75美元左右，主要原因还是因为此前的上涨利好因素已经被市场所消化，沙特和俄罗斯联袂减产这一暂时性的利好消化之后，市场又回到了此前的下跌走势中。这也告诉我们，原油下跌的力量相对比较大，想要扭转下跌的局面并不容易，在没有实质的需求的影响下，想要扭转原油的价格向下的颓势比较困难。

另外，在原油价格下跌的带动下，整个原油板块当中，燃料油和沥青、液化石油气等品种的价格也随之下跌，也整体处于承压的状态。

五一长假后走势预期：

美国原油成品全面去库，部分呼应油品需求边际改善现实，交通油品汽油相对强于工业油品柴油。三月以来美国原油库存持续回落，为油价提供一定估值撑。

虽然库存数据从供需现实角度利好，但原油价格延续四月下旬以来的回调波段，短期走势再度与美股趋于一致。显示对未来海外经济悲观预期，从金融属性角度对原油价格压力仍大。

原油价格整体维持年初以来的宽幅震荡，四月上旬处于上行波段，下旬进入下行波段。短期仍有继续回落可能，在不发生金融风险情形下，下方空间有限。五月若欧佩克减产落实，油品库存延续去化，后续有望再度进入上行波段。

短中期：

短期来看，压力因素包括：欧佩克减产利多情绪逐渐消化、炼厂开工高位导致海外炼厂利润短期大幅回落、海外经济衰退预期对需求压力等。支撑因素包括：全球道路和航空出行高位、中国经济和成品油需求逐步恢复、美国汽柴需求同比由负转正、原油供应预期下调使累库预期回落等。

中期来看，压力主要来自海外经济衰退预期对油品需求抑制；支撑来自五月欧佩克减产落实和未来继续扩大减产的可能性。 在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。

油品供需：

供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机回落，二季度原油供应预期下调。4 月首周俄罗斯原油海运出口大幅减少 124 至 289 万桶/日，第二周出口回升约 54 至 343 万桶/日，第三周出口维持不变。重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。

需求端，3 月中国原油加工量创历史最高水平。4 月美国汽柴油需求和炼厂原油加工量同比增幅双双由负转正。目前全球道路和航空交通出行均处高位，但制造业数据显示工业需求维持偏弱，后期仍有修复空间。

库存端，去年下半年以来 OECD油品库存持续积累，短期已经出现去库迹象，若能持续将提振原油供需估值。