棉花价格下方空间有限 消费同比仍出现改善

基差&内外棉价差

市场实际基差报价维持高位，挺价意愿强烈。内外棉价差倒挂现象已彻底恢复，并呈现扩大趋势，今年维持“内强外弱”格局。 

国内棉花期货市场情况

通过目前的仓单数量来看，截至7月20号，郑棉有1.1万张仓单，折合44万吨棉花现货资源。仓单数量处于2019年以来的最低点，其出库速度明显加快。与之相对应的事，盘面09合约持仓39万手，达到2019年以来的最高点。9月由于新棉还未采摘加工上市，所交割棉花仍是旧作，故不排除后期发生多头逼仓的可能性。

库存&开工

纺纱利润空间压缩明显。受制于终端消费需求表现不及预期，坯布端库存压力未能得到明显释放。江浙地区开工率开始回升，开工水平仅次于2021年。金九银十即将来临，理论上来说进入8月之后纺企新订单数量便陆续开始回暖，届时库存有望明显消化。

ICE棉花期现市场情况

2023年7月7-13日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15232吨，较前周明显增长，但较前4周平均水平下降11%，主要买家中国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量52914吨，较前周增长12%，但较前4周平均水平持平，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量19548吨，主要买家中国。

美棉种植情况

截至2023年7月16日当周，美国棉花优良率为45%，前一周为48%，上年同期为38%。美国棉花结铃率为25%，上一周为17%，上年同期为30%，五年均值为26%美国棉花现蕾率为64%，上一周为55%，上年同期为72%，五年均值为69%。 

投资策略建议

1、储备棉轮出公告发布，7月下旬开始抛储，但未公布具体数量、棉花生产日期等信息，检验方式也由之前的“包包检”变为10%的抽检，开盲盒式销售难以从根本上解决供应端的矛盾，反而会在一定程度强化市场对于供应紧张的预期；

2、仓单流出速度加快，目前仓单数量处于19年以来的最低点；09合约的持仓量处于近年来的高点，不排除后市结合旧作资源紧张的话题对09合约进行逼仓的可能性；

3、疆内继续发布高温红色预警信号，不利于幼桃生长；因播种期低温冻害影响，今年苗株普遍偏弱，抵御病虫害能力不高，产量或出现超预期减产。

4、江浙地区开工率开始回升，开工水平仅次于2021年。金九银十即将来临，理论上来说进入8月之后纺企新订单数量便陆续开始回暖，届时库存有望明显消化。

5、目前上游供应紧张与下游疲软之间的矛盾突出，消费虽不及预期，但同比仍出现改善。故需求是决定棉价高点的位置以及价格高位运行持续的时间的因素，而不应成为看跌棉价的理由。

结论：棉价周度运行区间为16700-17700之间，棉价下方空间有限，上方逐步被打开。

（来源：华安期货）