纯碱产业链库存均偏低 短期多头逻辑难证伪

7月26日，纯碱期货主力合约开盘报2030元/吨，今日盘中最高触及2195元/吨，最低下探2029元/吨；截止目前，纯碱主力涨幅超8%。

【行情回顾】

纯碱期货盘面情况：7月25日，纯碱期货主力合约收涨0.90%至2020.0元，当日最高价报2032.0元，最低价报2002.0元，持仓量：-38138手至899094手。

据前20名期货公司持仓数据来看：纯碱期货主力合约多单持仓502279手，空单持仓482652手，净持仓为19627手，处于净多头状态。

【机构观点】

1、兴业期货：纯碱盘面近远月强弱显著分化

目前远兴新产能实际投产节奏偏慢。如果远兴产能如期投产，7-8月装置检修规模也能阶段性对冲投产影响，纯碱实际大幅累库起点依然在9月，但如果远兴和金山装置投产节奏略延后，纯碱实际大幅累库时间可能要等到10月。考虑到目前纯碱产业链库存均偏低，若现货紧平衡结构持续时间延长，阶段性刚需补库的风险较高。盘面近远月强弱显著分化，近月反映现货偏紧的现实，而远月在投产预期下高度被压制，价格会随着新产能投产节奏预期反复修正，暂不宜急于看空。

2、国泰君安期货：纯碱估值已经偏高

短期多头驱动主要来自检修超预期以及高温季成本驱动。7-8月是纯碱的检修旺季，近一段时间以来，西北地区青海盐湖检修提前至7月中，青海发投、青海昆仑意外降负荷，造成今年原本较为均衡的检修高峰，大部分大型装置全都提前在了7月。另一方面，市场寄予厚望的新增产能量产不及预期，目前了解看，新增产能批量送货要到8月中旬。在上述因素影响下，纯碱厂家库存持续下滑，货源较为紧张。短期多头逻辑难证伪。当然我们要看到随着08合约升水现货，以及08合约-10合约逐步开启的近弱远强格局是在削弱多头实力。因此我们认为，纯碱估值已经偏高，追高需谨慎，证伪多头逻辑的窗口期可能要等到8月中旬。