10月23期市导读：预计豆粕供应逐渐上升 豆油尚未出现明显供需矛盾

贵金属：伦敦现货黄金收于1988.50美元/盎司，现货白银收于23.22美元/盎司；COMEX黄金期货收于1982.20美元/盎司，COMEX白银期货收于23.61美元/盎司。美国劳工市场、工资水平表现良好，支撑美国消费端，强化了通胀的黏性，这些因素构成了金价的阻力。另一方面，美债收益率期限结构持续倒挂，衰退预期居高不下，巴以冲突加剧，成为黄金价格强支撑。在阻力与支撑并存的情况下，黄金高位震荡。市场对于欧美经济的预期呈现摇摆特征，贵金属价格或将呈现拉锯震荡。国内方面，预期四季度国内投资、消费、出口可能持续改善，政策密集部署之后落地效果可期，经济复苏或将支撑人民币汇率回暖，国际金价与国内金价剪刀差持续缩小。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。国际避险资金寻求黄金避险功能，全球部分央行增持黄金储备，中国央行连续11个月增持黄金，中国9月末黄金储备规模为7046万盎司，环比增加84万盎司，前值为6962万盎司。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水50-80元/吨，均价65元/吨，较前一日下降10元/吨，平水铜成交价格66570~66670元/吨，升水铜成交价格66580~66680元/吨，非注册与低价货源被一扫而空 现货升水持稳。

周五夜盘沪铜偏弱震荡。美国2/30年期国债收益率曲线自5月以来首次短暂转为正值。基本面，9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%;且较预期的98.61万吨增加2.59万吨。1-9月累计产量为848.61万吨，同比增加87.48万吨，增幅为11.49%。需求端，根据SMM调研，铜价重心震荡走低，下游采购下单、提货节奏均表现良好，精铜杆行业订单延续向好。库存方面，截至10月20日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万吨，较上周五下降22万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19040~19080元/吨，较上日上升70元/吨；无锡地区报价19040~19060元/吨，较上日上升70元/吨；杭州地区报价19070~19090元/吨，较上日上升80元/吨；重庆地区报价19070~19090元/吨，较上日上升40元/吨；沈阳地区报价19130~19150元/吨，较上日上升80元/吨；天津地区报价19040~19060元/吨，较上日上升40元/吨。

周五夜盘沪铝偏强震荡。 基本面，国内电解铝供应端持稳运行为主，内蒙古白音华剩余20万吨电解铝项目预计月底通电启槽，云南等地区电解铝企业暂稳运行，电解铝运行产能持稳在4294万吨附近。需求端，上周下游开工整体表现一般，其中建筑型材受大型房地产爆雷影响，市场消极情绪显著，建筑型材企业谨慎接单。库存方面，截止10月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较本周一库存减少1.0万吨，较上周四库存持平，较节前库存增加13.0万吨，较去年节后历史同期的63.6万吨仅相距1.0万吨。综合来看，供应端复产对铝价形成压制，不过在经历的连续回落之后铝价或有一定反弹。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21090~21190元/吨，较上日下降160元/吨，广东0#锌锭报价20910~21010元/吨，较上日下降160元/吨，天津0#锌锭报价21030~21130元/吨，较上日下降170元/吨。

周五夜盘沪锌偏强震荡。基本面，国产矿加工费和进口矿加工费共振下行，但冶炼端暂未受到矿端远期偏紧的影响，SMM调研统计因10月整体冶炼厂生产扰动较少。需求端，国内地产延续高竣工在一定程度上保障需求韧性，但固定资产投资数据显示地产复苏仍缓慢，市场信心不足。库存方面，截至10月16日，SMM七地锌库存总量为10.21万吨，较10月13日增加0.21万吨，较10月9日增加0.06万吨。综合来看，锌价在低库存支撑下已经快速走高，假期外盘锌价走弱，不过海外持续去库影响下，基本面上对锌价有支撑，预计节后锌价维持震荡偏弱走势。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14650（0）元/吨，通氧553#硅15250（0）元/吨，421#硅15600（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料78.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价74.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14700（50）元/吨，107胶15000（0）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19080（-30）元/吨，A356铝合金锭19750（-50）元/吨，ADC12铝合金19550（0）元/吨。

上周工业硅期货延续震荡趋势。从基本面来看，现货市场报价继续走低，西南地区进入枯水期,电价上涨，成本增加，下游需求没有明显改善，整体维持弱势格局。需求端，多晶硅现货市场报价继续走低，西南地区进入枯水期,电价上涨，成本增加，下游需求没有明显改善，整体维持弱势格局；有机硅方面，下游订单开始放缓，有机硅需求转弱，部分单体厂降负荷生产及小规模检修；铝合金方面，价格略有上涨，但开工以稳为主。

综上，目前基本面仍处于供需双增的格局下，但是需求存在边际转弱的迹象，多空博弈持续，预计短期工业硅价格维持震荡为主，重点关注11月的仓单集中注销及终端需求恢复情况。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价172500（-1000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格163500（-1000）元/吨，电池级氢氧化锂平均价169000（0）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价151950（-7500）元/吨，跌幅为4.7%。

从基本面来看，碳酸锂国内供应端，九月锂云母、锂辉石、盐湖产量分别为10962、12903、9788吨，环比分别下降6%，9.6%、7.4%。上游锂盐厂实际减产数量低于公布量，大厂逐渐复产，进口矿是潜在供应增量，非矿、澳矿未来1-2月将会到港，供应量总体仍呈上升趋势。部分锂盐厂对于当前下游出货价接受度不高，不参与交易。成本端，澳矿价格有所松动，新长协定价以m+1价格为主，成本支撑大幅弱化。需求中游，现货价格高于部分正极材料厂收货心理价，本月正极材料排产有所下滑。需求终端，新能源汽车整体增长符合季节性规律，部分爆款车型表现亮眼，但总销量增速并未超越预期；储能方面，产能释放量领先需求量。综合来看，市场仍处供大于求局面，上下游存在博弈情绪，因此市场成交清淡、情绪转弱，近期锂价仍有下行空间。

早评【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数119.35美元/吨（+1），日照港超特粉810元/吨（-20），PB粉908元/吨（-29）。

据澳媒体报道，澳大利亚正在考虑将铁矿石等纳入“关键矿产清单”。

据钢联数据，全球铁矿石发运总量3095.4万吨，环比增加200.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2561.3万吨，环比增加189.4万吨。中国47港到港总量2879.4万吨，环比增加725.4万吨；45港到港总量2738万吨，环比增加703.1万吨；

247家钢企日均铁水产量242.44万吨，环比下降3.5万吨，进口矿日耗295.95万吨，环比降5.35万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为11041万吨，环比增加196万吨，日均疏港310万吨，环比降12.84万吨。

总结来看，铁水连续下降，铁矿石基本面稍有转弱，但更多取决于钢厂对亏损的承受能力，而近期的宏观情绪偏空，使得铁矿加速下跌，预计短期偏弱走势。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3720元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价3740元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3400元/吨（-10）。

美联储鲍威尔发表讲话后，市场预期美联储不会进一步提高政策利率，美国短期国债收益率下跌，而长期国债收益率攀升至多年新高。

9月各项经济数据超预期，完成全年5%的GDP目标触手可及，市场反向解读认为后市更大力度的刺激政策将落空。供需方面，本周钢联数据显示需求回升略超预期，但成材库存压力仍较大；供给端下降缓慢。另一方面，9月钢材出口继续维持高位也从侧面反映出国内供应压力较大。总结来看，钢材基本面矛盾经过长期累积，盘面利润亏损不断加大，需要减产来平衡供需。而近期的宏观情绪偏空，更加剧了这一过程，预计短期成材偏弱走势。仅供参考。

早评【能源化工】

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7530-7600元/吨，涨15元/吨；华东pp拉丝(煤) 7520-7620元/吨，涨30元/吨。

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为82.59%，较上一周下降0.83个百分点，较去年同期下降 5.31个百分点，拉丝排产率中等偏下，结构性支撑略有回升。需求方面，塑编企业开工率回升2个百分点至45%；BOPP企业开工率回升1个百分点至54%；注塑企业开工率维持52%不变，虽然下游开工有所回升，但整体下游工厂新订单欠佳，原料采购信心不足。库存上，石化企业库存降低1.46万吨至30.65万吨。综合而言，近期油价围绕巴以冲突地缘政治扰动，短期油价地缘政治溢价仍在，但实质影响暂有限，成本端存一定支撑，但聚丙烯供需压制仍在，聚丙烯低位震荡。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5840元/吨，涨25元/吨，乙二醇现货报价4000元/吨，涨20元/吨。

基本面来看，PTA方面，部分装置重启，装置负荷提升至77%，供应收缩略有缓和。MEG方面，国内装置检修，装置负荷下降至58.18%，其中煤制装置负荷下滑至60.98%，且海外装置扰动亦有所增加。需求上，聚酯负荷处于相对高位，长丝企业开工回升，但瓶片减产，限制企业聚酯负荷回升，江浙织机开工有所回升，关注终端后续承接力度。库存上，PTA社会库存下滑11.8万吨至339.9万吨；MEG港口库存环比下降2.64万吨至105.56万吨。综合而言，PTA方面，近期油价围绕巴以冲突地缘政治扰动，短期油价地缘政治溢价仍在，但实质影响暂有限，成本端存一定支撑，而主流装置重启，装置扰动有所减弱，远期新增产能释放预期较强，PTA低位偏弱震荡。MEG方面，部分装置转产、海外部分装置检修及聚酯重启对乙二醇有所支撑，乙二醇陷入低位震荡。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1004美元/吨（7.00)，PX CFR中国主港1027美元/吨（7.00）;石脑油 CFR日本687.25美元/吨（15.75）。

期货方面，PX主力合约小幅承压。基本面来看，成本端，当前原油市场的关注点依然在巴以局势上，目前局势处在扩散外溢的边缘，地缘风险仍未解除，但PX成本支撑存在转弱迹象。开工方面，上周国内 PX 产量为 66.74 万吨，周均开工率 79.58%，下降 1.72%。盛虹炼化、广东石化负荷降低。下游来看，PTA部分装置重启，装置负荷提升至77%，供应收缩略有缓和，聚酯端在亚运会后开工出现一定回升，PTA供需面短期存在改善，因此PX盘面走势稍弱于原油、PTA。总体来看，近期PX现货脱离油价支撑主要受近月偏宽松的影响，PX期价跟随油价涨幅偏弱，但大幅下跌后，下方空间有限，重点关注油价的波动变化及终端的开工表现。

甲醇：现货报价，江苏2525（25），广东2465（20），鲁南2400（0），内蒙古2100（0），CFR中国主港246（0）。

从基本面来看，内地方面，上周卓创甲醇开工率 73.49%（-0.87%），西北开工率82.88%（-1.13%），国内开工率小幅波动，内蒙古国泰、世林化工甲醇装置于10月14日左右产出产品，目前运行正常；内蒙古荣信一期甲醇装置于10月18日恢复正常运行。港口方面，上周卓创港口库存总量在100.56万吨，较上一期数据减少1.24万吨，继续去库，预计10月20至11月5日中国进口船货到港94万吨左右，到货较为集中。外盘方面，海外开工率仍偏低，美国LyondellBasell、 natagasoline停车中，Koch10月16日意外停车，目前装置停车检修中；伊朗方面，Kimiya受到供气不足影响，近期装置降低负荷至40%；Sabalan PC近期装置维持满负荷运行；伊朗ZPC 165+165万吨/年装置目前维持8成负荷运行。需求方面，天津渤化MTO装置10月5日恢复，当前负荷7成附近，兴兴MTO装置已重启，宝丰三期逐步正常出品，提振内地甲醇需求。综上，近期煤价回调对甲醇形成拖累，甲醇基本面来看，下游MTO陆续恢复对需求有所刺激，港口近期也有一定去库，但国内开工提升供应整体充足，预计甲醇近期维持震荡小幅回落格局，关注能源价格变动情况。

尿素：现货报价，山东2413（30），安徽2442（30），河北2440（43），河南2437（38）。

周末国内尿素市场行情上扬，交投气氛良好。部分装置短停或检修，现货供应略有减量。下游工业阶段性补货，实际跟进逢低按需。近期尿素出口较好，海关公布9月尿素出口量为119万吨，环比增加87.6万吨，同比增长242.56%；1-9月国内尿素累计出口284.12万吨，同比增加80.57%；上周五印标截标，消息面助推行情上扬；但后续农需有限需求支撑一般，近期原油煤炭价格回落对化工品形成一定拖累，预计尿素上方空间有限，建议谨慎对待，关注尿素出口和政策变化。

早评【农产品】

豆粕：期货方面，豆粕主力合约收盘价变动0.89%至3948元/吨，CBOT主力合约大豆变动-1.12%至1302.25美元/蒲式耳。现货方面，美湾大豆CNF价566美元/吨，巴西豆CNF价567美元/吨，阿根廷豆CNF价为580.48美元/吨，张家港豆粕成交为4370元/吨，上升20元/吨。

美豆需求有所好转，豆粕跟随外盘变动。美豆国内压榨量好于往年水平，出口进度同样加快，出口偏弱担忧有所缓解，需求端改善对盘面形成支撑。同时，巴西产区高温持续，降水分布不均影响种植进度推进，市场出现部分天气炒作苗头，同样为美豆提供一定的下方支持。但是当前巴西丰产预期未发生改变，本周南美洲降水出现好转，美豆整体延续窄幅震荡。

豆粕方面，成交量较为清淡，提货量较好，下游存在补库需求，但是11月即将迎来大量大豆到港，油厂开工率也恢复至正常水平，豆粕供应预计逐渐上升，基本面未出现明显提振信号，近期整体跟随外盘走势，预计在3900元/吨附近震荡。

油脂：期货方面，棕榈油主力合约收盘价变动-1.45%至7228元吨，豆油主力合约收盘价变动0.23%至7990元/吨，BMD棕榈油主力合约变动0.32%至3771林吉特/吨，美豆油主力合约变动0.02%至53.15美分/磅。现货方面，张家港棕榈油现货价为72元/吨，下降200元/吨，张家港豆油现货价为8390元/吨，下价格160元/吨。

油脂反弹结束，盘面回归基本面情况。棕榈油方面，棕榈油国内基本面偏弱，近期跟随外盘震荡运行。印尼下调10月15日-30日参考价，外盘价格回落，马棕10月1-20日出口量环比上升17%，但10月仍为棕榈油增产期，MPOB高位库存持续累库仍然施压盘面。国内棕榈油库存持续位于高位，10月买船数量同样较为乐观，棕榈油供应整体充裕；需求方面，棕榈油下游成交清淡，整体呈现供强虚弱格局，四季度偏弱运行趋势不变。

豆油方面，国内豆油尚未出现明显供需矛盾，库存同样位于高位，并且11月大豆到港量回升，豆油供应存在上升预期；需求方面，豆油整体成交情况好于棕榈油，未来关注下游采购带来的去库力度以及对盘面的提振情况。