尿素：市场情绪多空轮换 预计后期先扬后抑概率较大

行情导读：截至稿前，郑州商品交易所尿素期货盘中突飞猛进，主力尿素期货主力UR2401开盘2195元/吨，10月30日午间收盘2359元/吨，较开盘上调164元/吨。此前盘面多空博弈激烈，经历了累库之后，在东北逐渐加大采购及出口订单预期下，盘面再次向上波动。后市来看，随着东北地区进一步扩大采购，以及国内淡季储备临近，叠加宏观情绪影响，短期盘面仍偏强震荡。因此策略上建议单边谨慎多单持有，套利端持续近远月正套思路，控制仓位规模，仅供参考。

一、新装置投产背景下，政策性限产对产量影响较小

虽然11月初尿素日产量将在18-18.3万吨附近，但到了中旬部分地区将开始对气头装置进行年度检修计划，预计日产量将出现显著下降。港口库存方面，预计12月份将有印标船期，部分集港货源将会发运，预计港口库存将会减少。在企业库存方面，每天的产量都保持在年内的高水平，而且暂时没有出现明显的积压情况，预计企业库存将逐渐增加。从各个方面来看，国内尿素市场的供应量维持充足。

二、尿素下游企业仍有补库存需求，但难以有大幅度增加

国内尿素样本企业主流预收天数7.24日，较上期增加0.77日，环比增加11.90%。本周期尿素先涨后跌，尿素工厂在涨价期间，主流尿素企业订单量较大，主流订单天数环比呈现增加。复合肥、冬储备肥11月预收启动，磷复肥大会中旬即将落下帷幕，市场导向愈加清晰，越来越多的肥企跟报价收订单。从胶合板来看，胶合板的开工负荷适中，需求量没有明显的变化；从农业需求来看，全国暂时没有集中的农需后续，一些储备流向也有后续。因此11月份国内尿素工农业需求后续暂难以大幅增加。

从淡季储备来看，由于农业需求淡季，四季度经常会出现尿素价格的阶段性低点，因此商家和下游企业会在适当时机采购适量的尿素。在国家商业储备和复合肥原料采购方面，时间要求也是必须考虑的因素。国家商业储备的到库时间和任务要求决定了最晚在11-12月陆续到库，而复合肥的高氮肥生产也通常会在11-12月陆续展开，因此对于买方来说，还有时间可以等待。储备并不是一次到位的过程，它可能会分阶段、集中或分散出现，从而对行情产生不同的影响。在淡季储备过程中如果出现出口因素导致上游库存去化较快，那么对于盘面价格将形成正反馈。

从东北市场采购看，东北尿素到货量达到12万吨，较前期减少2.4万吨，环比下调16.67%。基于出口限制消息影响，国内部分区域价格开始下调，工厂出货承压下报盘持续下调，东北区域多数谨慎观望等待前期货源到站，新单签订一般。基于东北复合肥高塔集中采购预期，需求面对盘面支撑力度偏强，特别是近月合约一度出现升水现货的表现。但此轮价格上行，东北市场参与度不算很高，按照自己备货节奏进行，新单成交多为零星小单，但前期价格下行后尿素市场交投持续升温，流通状态较好，促进盘面向上。但基于目前供应宽松的背景，即便东北市场持续采购，加上国内局部地区农业刚需，下游补库空间较为有限，或抑制后市价格进一步大幅走强的预期。

三、出口消息发酵，后期能否持续？

10月5日，印度IPL发布尿素进口招标，10月20日截标，最晚船期12月10日。新一轮印度招标船期较长，但国内出口面受限存在，贸易商集港意愿降低，预计短期内港口库存窄幅波动为主。

据机构统计数据，印度在2023-2024财年尿素产量较2022-2023年增加近300万吨。而根据印度市场尿素产量推算，今年尿素对外进口缺口在600万以内， 2024-2025财年预计缺口收缩到300万吨左右。若印标招标规模减小，后续国内尿素供需平衡调节也将大幅减弱，平衡表累库现象也会更加明显。

四、上游价格趋于稳定，尿素成本支撑没有太大变化

近期国内尿素样本利润预计，固定床工艺126元/吨左右，较新型煤气化工艺为550元/吨左右，气制工艺为565元/吨左右，较前期有一定上涨，但对于盘面没有显著影响。从原料端看，当前的煤炭价格在不断下降，主要原因是供暖季的到来，非电需求以及民用采储对市场需求的支撑有限，导致终端采购节奏放缓，市场对目前价格的接受度不高，因此观望等待价格进一步下跌。此外，进口煤和长协煤的补给也给价格反弹带来了阻力。

然而，随着11月全国供暖全面启动，能源需求将大幅攀升，加上下游补库需求的增加，预计在十一月中旬，煤炭价格可能会出现反弹。目前，坑口煤矿保持正常生产，停产情况较少，导致库存压力逐渐增加，多个港口的库存持续上升，贸易商难以出货，因此报价一直在下降。短期内的好消息有限，价格可能会稍微下降，现在许多地方都在积极准备迎接冬季高峰。对于未来市场走势，需要进一步观察下游行业动向、2024年长期协议的价格和签订数量以及大型企业的外部采购情况。

后市怎么看：

随着新增产能逐渐进入市场，供应方面得到了增加，导致日产量保持在较高水平。然而，接下来山西省和气头限产可能会以不同程度的方式降低日产量，这在短期内对市场行情有一定的支撑作用。需求方面也有各种程度的存货，但是出口和宏观经济方面的消息不确定性较高，总体上盘面可能呈现冲高回落态势，且消息面消化较快，市场上抢跑现象明显。因此短期多单在上边际[2350,2400]突破后，可以适当离场。套利思路仍以近远月为主，仅供参考。

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