经济改善有望延续 国债或重回震荡行情

11月8日收盘，5年期国债期货主力合约报102.055元，涨幅0.08%，盘中最高上探至102.105元，最低触及101.89元，持仓量达100135手，环比上一交易日减持594手，成交量达55474手。

机构观点：

申银万国期货：央行公开市场操作净回笼2590亿元，Shibor短端品种多数上行，市场资金面利率回到政策利率附近。10月份出口降幅有所扩大，官方制造业PMI为49.5%，经济景气水平季节性回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。特殊再融资债券拟发行省市增至25个，总额突破1万亿元。财政部表示将加大工作力度，加快推进新增国债发行使用，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。美国10月新增非农就业人数低于预期，失业率反弹，美联储和英国央行连续两次利率决议按兵不动，10年期美债收益率继续回落。月初资金面转松，期债有所上涨，不过随着宽信用效果逐步显现和经济指标持续改善，预计债券市场利率下行空间有限，关注落地政策的效果。

一德期货：近期债市表现偏强，主要驱动来自两方面。一方面，10月PMI数据超预期走弱，基本面预期差支撑盘面修复。另一方面，10月底非银隔夜回购利率创新高令降准预期快速升温。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升。考虑特殊再融资债券发行尚未结束，年内还有5000亿元特别国债发行，11月中旬有8500亿MLF到期，央行有必要增加长端资金投放解决资金期限错配的问题，短期降准可以期待。但值得注意的是，盘面兑现基本面预期差后，市场关注点或转向政策面。在地产政策和化债政策出台后，目前基本面已有弱修复迹象，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，后续经济改善有望延续，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，债市或重回震荡行情。操作上前期多单逢高减仓，套利做陡策略继续持有。