大跌至此 原油交易逻辑发生了哪些变化?

行情导读：地缘事件短暂降温之后，油价似乎挣开了束缚，开启了大幅度的流畅下跌之路。前几天部分市场观点还认为油价会在地缘事件的发酵之下可能触及100美元/桶，时隔几日油价的走跌却让人措手不及，原油市场的交易逻辑发生了哪些变化？

首先，巴以冲突事件降温之后，市场交易重心已经重新切回了原油基本面。与其说原油交易逻辑在地缘事件降温之后发生了变化，不如说巴以冲突是在原有的交易逻辑运行过程中发生的一个小插曲，毕竟巴以冲突前，油价在国庆节期间大阔步的下跌之际，原油空头的交易逻辑已经初显端倪。

原油市场当下在交易什么？近期部分数据已经已经给出了答案。

宏观层面来看，宏观经济压力仍大。欧美转弱的经济数据显示，高利率环境之下经济下行的压力逐渐增加，尽管美国停止加息，但美债利率的高位代替美国加息政策实现了金融条件的收紧。美国10月ISM非制造业PMI51.88，低于预期53.53以及前值53.6，同时美国就业市场显示放缓迹象，美国10月份非农就业增长放缓的幅度超出预期，失业率升至近两年新高。欧洲压力更甚,欧元区10月服务业PMI初值47.8，低于前值48.7，欧元区10月制造业PMI初值43.43，低于预期43.7。

微观层面来看，经济压力下的原油需求受到拖累。

欧美成品油的裂解价差持续走弱，反映了成品油需求的疲弱，一方面出行旺季结束后，成品油需求季节性回落，另一方面，经济压力也挤压了成品油的消费。

在海外成品油裂解价差回落之后，国内汽柴油价格也表现疲弱，国内炼厂利润受到挤压，炼厂开工大幅持续回落，国内原油需求也面临转弱预期。

昨晚凌晨的EIA月报下调了2023年全球原油需求增速30万桶/日至146万桶/日；今早美国公布了API原油库存数据，美国至11月3日当周大幅累库1190万桶，石油需求的疲弱预期正在自我验证。

与此同时，随着油价走跌，市场关于OPEC+减产的预期将再度出现，OPEC秘书长表示石油需求增长显著，市场推测其继续减产意愿不强，关注本月OPEC会议的“适当”措施。但随着减产的加深，产油国的财政压力进一步加大，进一步减产的空间也在不断压缩，且回顾历史，经济衰退和需求萎缩带来油价下跌时，OPEC+的减产稍显滞后和被动，OPEC+的减产或会放缓油价下跌节奏，但不会改变油价的运行方向。

整体而言，美联储加息尾声后，油价的交易逻辑再度转回宏观层面，欧美经济衰退程度决定了油价下方的运行空间。然鉴于原油供应弹性有限、低库存以及OPEC+对于财政平衡油价的需求，长期而言布油下方70-73美元/桶或仍有支撑，警惕地缘事件的扰动。

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