1月25日期市早参：沪铝库存持续处于极低水平 铅价或以震荡偏强行情为主

【 有色早评】

【沪铝】

基本面：1月24日，长江有色市场1#电解铝平均价为18,990元/吨，较上一交易日增加290元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,715元/吨、19,110元/吨、18,745元/吨、18,700元/吨。1月24日，电解铝升贴水维持在升水40元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。1月23日，LME铝库存为548,325吨，较上一交易日减少2,500吨，注销仓单占比为38.2%。

后市展望：山西、河南等地氧化铝产量维持低位，氧化铝供给整体偏紧。电解铝产能稳定运行。终端需求处于淡季，备货意愿不强。沪铝库存持续处于极低水平，给予铝价支撑。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【沪铅】

基本面：1月24日，长江有色市场1#铅平均价为16,710元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为16,475元/吨、16,545元/吨、16,500元/吨。1月24日，1#铅升贴水维持在贴水-155元/吨附近，较上一交易日增加25元/吨。1月23日，LME铅库存为110,350吨，较上一交易日减少975吨，注销仓单占比为24.26%。

后市展望：原生铅产量，再生铅产量环比、同比均下降。铅加工费持续小幅上升。铅蓄电池需求下降，但铅蓄电池出口量增长较快。沪铅库存大幅去库，铅价或以震荡偏强行情为主。

农产品早评

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2405合约上涨1.03%以7674元/吨报收，棕榈油P2405合约上涨0.37%以7498元/吨报收，菜油OI2405合约上涨1.84%以8123元/吨报收。

基本面：大华继显关于马来西亚1月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量变化幅度为-11%至-15%；沙捞越产量变化幅度为-2%至-6%；马来半岛产量变化幅度为-12%至-16%；全马产量变化幅度为-10%至-14%。

后市展望：目前，棕榈油处于季节性减产周期，1月、2月进口油脂油料到港量将明显下降，国内油脂总库存呈现持续去库，但国内油脂库存偏高、供给充裕的格局仍未改变，预计近期国内油脂价格震荡偏强的可能较大。

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M2405上涨0.85%，以3072元/吨报收。

基本面：CBOT大豆3月1241，2月装船巴西豆理论成本3969，按三级油8000元估，豆粕理论参考价3341，估今沿海豆粕现货平均价3460，5月油粕比2.5。

后市展望：国内豆及豆粕库存处于同期偏高水平，成本下滑与看空预期形成叠加效应，但豆粕经过持续下跌之后，低位有明显的支撑，粕类期价震荡整理的可能较大。

【贵金属早评】 

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2402下跌了0.56%，收报2014美元/盎司。

宏观面：美国1月PMI数据表明其经济增长有韧性，通胀大幅减弱。昨日公布的数据显示，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，从PMI数据来看，美国经济今年的开局令人鼓舞，企业增长速度明显加快，同时通胀压力急剧降温。1月商品和服务的产出均创下去年6月以来的最快增速，需求状况的改善使增长势头更上一层楼。新订单流入量现已连续三个月回升，帮助提升了企业对未来一年的信心，达到2022年5月以来最乐观的水平。由于1月的价格上涨速度为2020年初疫情封锁以来最慢，销售价格通胀率目前低于疫情前的平均水平。数据发布后黄金走低。

昨日我国央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。同时央行将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动LPR下行。从降准的时间和幅度看，此次降准超过预期。这是市场传递出明确的政策信号，有助于提振经营主体和投资者信心，更好地支持经济恢复回升，也有助于稳定资本市场。

基本面：1月24日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为858.93吨，较前一日持平。

操作建议：中东愈演愈烈的地缘战争导致黄金的避险资产吸引力增强，但在市场调低对美联储的降息预期下，金价向上空间可能有限。总体上黄金短线震荡偏弱。

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2403上涨了1.53%，收报22.805美元/盎司

基本面：1月24日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量13941.72吨，较前一日减少57吨。

后市展望：具有工业属性的白银还受到全球经济前景和需求的拖累。

操作建议：白银短线偏弱。中东和俄乌的地缘政治风险带来不确定性，建议对空单设置好止盈止损。

能源化工早评

【原油早评：】

行情回顾：乌克兰上周末袭击了俄罗斯一个主要的燃料码头，红海危机继续加剧，全球供应面临的持续风险为油价提供了支撑。

宏观面及基本面：过去两个月，胡塞武装在红海多次袭击商船，迫使集装箱船和油轮暂停通过这条关键航道，增加了运输成本和保险费用。绕行好望角的每艘油轮将增加100万美元的运费，相当于每桶油增加1.5美元。尽管红海和更广泛的中东地区紧张局势升级可能导致供应中断，然而供应仍然充足。利比亚最大的油田，日产30万桶的沙拉拉油田重新启动。

后市展望：目前地缘政治紧张对原油供需的影响并不明显，继续关注WTI油价75美元一线压力。

【塑料及PP早评：】

行情回顾：聚烯烃期货近期呈现反弹态势，至昨日收盘，塑料2405上涨0.34%，PP2405上涨0.47%。

基本面：PE方面，成本端，原油价格上涨，对聚乙烯成本端支撑坚挺；供应端，昨日仅1套装置检修，供应量变化不大，但下游需求偏弱，供应压力仍在；需求端，下游面前陆续放假，采购有限。

PP方面，近期由于成本面支撑、宏观政策利好、以及下游节前补库好转等因素提振下，聚丙烯呈现延续上涨趋势。然临近春节，下游新订单不足，补库力度逐步减弱，后期检修装置较少，市场基本面压力逐步增加。

后市展望：在原油没有实质性上涨，需求端未有实质性改善前，聚烯烃价格可能难有大的涨幅。

【 黑色系早评】

【螺纹】   

行情回顾：昨日螺纹2405上涨0.84%

基本面：据我的钢铁网数据显示，上周螺纹钢周度产量234.17吨，环比下降8.24万吨，钢厂库存178.9吨，环比下降5.15万吨，社会库存470.22万吨，环比上升21.77万吨。钢材五大品种周度产量855.31万吨，环比下降13.97万吨，两库库存合计1422.39万吨，环比上升29.62万吨。

核心观点：1月初以来钢价震荡回落，上周开始出现止跌企稳迹象后，本周小幅震荡反弹

交易策略：建议rb2405合约多单经此前减仓后延续持有

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2405上涨1.77%，焦煤2405上涨1.51%，焦炭2405上涨1.27% 

基本面：据我的钢铁网数据显示，1月15日-1月21日全球铁矿石发运总量2629.0万吨，环比减少64.6万吨，澳洲巴西铁矿发运2152.9万吨，环比减少134.0万吨。1月19日，全国铁矿港口库存1.26亿吨，环比上升20.96万吨，焦煤港口库存196.94万吨，环比上升17.98万吨。

核心观点：双焦中期走势在黑色板块中相对结构性偏弱，上周黑色板块或有止跌企稳迹象，短期内或呈震荡反弹走势

交易策略：原料整体建议观望