2月20日期市早报：聚丙烯成本有所支撑 碳酸锂产量预计均有所回升

贵金属：伦敦现货黄金收于1997.90美元/盎司，现货白银收于23.01美元/盎司；COMEX黄金期货收于2007.50美元/盎司，COMEX白银期货收于22.92美元/盎司。美国1月CPI、PPI数据高于预期，通胀粘性迫使市场下降此前过度激进的降息预期。但是美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落，此外美国纽约社区银行业绩爆雷引发市场对于高利率状态下银行业风险担忧。长假期间贵金属价格先跌后涨，金银价格分化，白银价格更强势。节后市场或将进一步围绕3月议息会议交易利率预期，贵金属价格整体维持震荡局面。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，人民币汇率反弹对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差有望收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水80-160元/吨，均价120元/吨，较前一日上升105元/吨，平水铜成交价格68290~68380元/吨，升水铜成交价格68310~68420元/吨，节后首日步入交割月差高企，市场报盘热情较高但成交偏弱。

昨日夜盘沪铜偏强震荡。美国1月CPI同比上升3.1%，预期上升2.9%，前值上升3.4%；核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.3%，前值上升0.3%。美国1月CPI涨幅超预期，互换市场定价美联储降息从六月推迟至七月。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，据SMM调研显示，节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备亦较积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。需注意节后隐性库存的消化情况。库存方面，截至2月19日，SMM全国主流地区铜库存较节前大增11.74万吨至28.57万吨，为近6年来增量最大的一年，去年仅增加3.94万吨，近6年平均增量为6.07万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18820~18860元/吨，较上日下降80元/吨；无锡地区报价18810~18830元/吨，较上日下降90元/吨；杭州地区报价18810~18830元/吨，较上日下降90元/吨；重庆地区报价18810~18830元/吨，较上日下降90元/吨；沈阳地区报价18860~18880元/吨，较上日下降40元/吨；天津地区报价18810~18830元/吨，较上日下降90元/吨。

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。需求端，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。库存方面，截止2月18日，SMM统计2024年春节假期后首日铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，铝锭和铝棒库存合计90.1万吨，同比减少18.4%，整体库存为近6年同期最低水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20240~20340元/吨，较上日上升30元/吨，广东0#锌锭报价20200~20300元/吨，较上日上升30元/吨，天津0#锌锭报价20270~20370元/吨，较上日上升30元/吨

昨日夜盘沪锌偏强震荡。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存方面，截至2月19日，SMM七地锌锭库存总量为15.90万吨，较2月5日增加6.91万吨，较2月8日增加6.07万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅15450（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3350吨、29115吨，环比减弱1.5%、2.7%。四川地区产量1185吨，环比变化0%。截至2月20日，全国工业硅开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。

成本端，各地汽运有不同程度上涨，或对价格产生波动。其余电价、精煤、木片、木炭、硅石、石墨电极价格均保持稳定，对价格影响较弱。分地区来看，四川地区因枯水期电价差异较大，生产成本较高，截至2024年2月2日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅、硅铝合金价格稳定运行，企业无停产检修情况，节后预计成交订单将有所上升。

库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因节前下游备货节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，供应端产量、开炉率均有所下降。需求端，有机硅、多晶硅、铝合金采购量节后或有回升，报价震荡运行。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96900（-150）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89400（-100）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91050（0）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价94750（-1550）元/吨，日度跌幅1.61%。

供应端，在前期价格下行、利润下跌及春节的影响下，锂辉石、锂云母、盐湖月度产量增速均有所下降，锂云母月度环比下降超7.4%，随着节后供应端的复工，本月锂矿以及碳酸锂产量预计均有所回升。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。需求端，1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。随着节后逐步恢复生产，下游存在一定采购需求，市场对锂矿询货问价较多。成本端，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。澳洲成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，节后需关注供应端矿石的产量变化、澳矿定价模式的更改以及中下游正极材料的补库节奏回升等因素。

早评【黑色】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3940元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3980元/吨（-50），唐山钢坯Q235汇总价3630元/吨（-20）。

宏观上，金融监管总局党委召开扩大会议指出，要积极出台有利于提振信心和预期的政策措施。后期关注3月初的“两会”。

基本面，目前钢材需求仍处于冰点，供应也处于低位，对价格暂无明显驱动。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期。后期重点关注元宵节后全国工程开复工和劳务到工率情况。

原料端，铁水低于平衡点，焦煤略显过剩，焦炭昨日提降已落地，铁矿石则相对坚挺，螺矿比稳定在4左右，结合华东电炉，钢材成本支持位3800元/吨附近。

总结来看，宏观信心偏弱，节后高开低走，钢材成本支持位3800元/吨附近，短期或震荡运行。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数128.8美元/吨（-1.2），日照港超特粉880吨（-15），PB粉993元/吨（-22）。

春节期间，铁矿石供应端存有一定扰动，力拓火车脱轨、必和必拓司机罢工以及中信泰富澳矿减产预期。

据钢联数据，全球铁矿石发运总量3046.5万吨，环比增加458.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。中国47港到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨，45港到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨。

钢厂利润不佳，铁水复产缓慢，247家钢企日均铁水产量224.56万吨，环比增加0.46万吨，但同比低于去年；进口矿日耗275.5万吨，环比增加0.65万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13676万吨，环比持续增加，但同比低于去年，而钢厂库存环比降1343万吨。

总结来看，节后关注钢厂复产、钢材去库节奏，预计“两会”前铁矿石价格仍有上行驱动。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特86.72美元/桶（+0.42）；美国WTI 79.19美元/桶（+1.16）；阿曼原油82.23美元/桶（+1.57）；俄罗斯ESPO 78.04美元/桶（+1.50）。

期货价格：ICE布伦特83.56美元/桶（+0.09）；上海能源SC 595.0元/桶（+22.6）。

隔夜布伦特小幅上涨，WTI因美国总统日假期休市。昨日基本面变化不大，市场仍受到地缘因素扰动。基本面方面，美国至2月9日当周EIA原油库存 1201.8万桶，预期256万桶，前值552万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 71万桶，前值-3.3万桶。上周EIA原油库存增幅为去年11月3日当周以来最大。供应端，02月09日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。需求端，美国至2月9日当周EIA原油表需1805.31万桶/日，前值1941.8万桶/日。宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期，宏观层面偏利空油价。地缘事件方面，2月14日，以色列表示拒绝与巴勒斯坦方面进行谈判并继续开展对加沙地区的空袭。同时，2月17日胡塞武装用导弹击中一艘英国油轮以及一艘载有俄油的印度船只；航运巨头马士基表示将继续暂停在红海地区的航行。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势有反复继续加剧迹象，驱动油价走高。预计短期内原油期货将在地缘事件的影响下高位震荡。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1015.33美元/吨（11.33），PX CFR中国主港1038.33美元/吨（11.33）;石脑油 CFR日本676.25美元/吨（-10.75）。

期货方面，节后归来首个交易日PX价格小幅反弹。一方面受成本端国际油价整体表现较强的带动下，对PX等油品化工支撑增强，预计价格震荡偏强运行，另一方面，春节假期当中，PX市场价格偏淡为主，市场普遍关注宏观及地缘牵引下的原油变化，因此走势主要追随成本面，但目前无论是从红海事件、巴以冲突、俄乌冲突来看短期均无缓解迹象，所以预计原油价格支撑仍存。自身供需来看，PX2月份未有装置检修，行业开工、产量基本维持稳定，意味着PX供应仍是高位运行，而PX-MX短流程价差持续压缩，需要留意短流程装置的变化。需求端，春节期间下游聚酯、织造季节性减停逐步兑现。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。整体PX供需仍趋宽松，预计随成本上涨，但涨幅不及成本表现。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8815（-20）元/吨，东北亚乙烯950（10）美元/吨，华东苯乙烯9365（-15）元/吨。下游方面，华东EPS 10350（0）元/吨，ABS 10000（0）元/吨，PS-GPPS  9500（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9273元/吨，较上一个交易日上涨1.98%，基差-260（39）元/吨。基本面来看，成本端受到春节期间原油价格上涨的影响明显，纯苯、乙烯价格震荡走强，苯乙烯成本支撑较强。苯乙烯供应端有一定回升，浙石化月中重启，短期暂无检修计划。需求端，苯乙烯下游3S过节期间开工下降明显。EPS产能利用率0.00%，环比下降-9.65%，ABS产能利用率65.05%，环比下降0.00%，PS产能利用率39.83%，环比下降-6.61%，节后归来下游装置陆续重启。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，原油陷入震荡，纯苯驱动仍存。同时，供需边际转弱或使得上方压力逐步增强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期苯乙烯价格仍是偏强震荡为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5995元/吨，涨65元/吨，乙二醇现货报价4720元/吨，涨60元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，近期装置负荷处于相对高位；MEG方面，美国一套83万吨装置推迟重启，沙特一套38万吨装置正常运行，另外45、45、64万吨装置暂无重启计划，海外装置仍有扰动，国内供应有所回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱依旧，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上；聚酯企业逐步提负荷，需求将有所回暖。综合而言，PTA方面，胡塞武装袭击商船，红海局势依然紧张，地缘政治对油价仍有较强支撑，成本对PTA有所支撑，下游聚酯负荷逐步提升，需求端亦对PTA有所支撑，PTA偏强震荡，关注下游承接力度。MEG方面，市场博弈海外供应收缩与国内供应回升，总体一季度港口库存及社会库存去化对乙二醇有支撑，乙二醇偏强震荡。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7350-7450元/吨，涨95元/吨；华东pp拉丝(煤) 7380-7450元/吨，涨100元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率30%，结构性支撑一般，装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 80%；下游工厂开工节奏较慢，原料采购意愿不强。综合而言，胡塞武装袭击商船，红海局势依然紧张，地缘政治对油价仍有较强支撑，成本对聚丙烯有所支撑，供需面看，装置负荷低位，结构性支撑不足，下游需求恢复较慢，供需面对聚丙烯支撑较为有限，预计聚丙烯跟随成本偏强震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2695（-10），广东2590（10），鲁南2400（0），内蒙古2040（0），CFR中国主港278（1）。

从基本面来看，内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇检修不多，国内甲醇开工供应偏高，2月15日当周，卓创甲醇全国开工75.11%（0.38%），西北开工85.84%（0.08%）。港口方面，2月15日当周卓创港口库存83.5万吨(+0.4万吨)，2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。海外方面，伊朗开工恢复仍慢，伊朗ZPC 165万吨/年、Kave 230万吨/年、Kimiya 165万吨/年甲醇仍未重启，2月上中旬伊朗装船量级低，预计3月进口仍偏低。需求方面，兴兴MTO技改后重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期，关注兑现情况。综上，国内开工率趋于稳定，工厂库存压力不大，港口方面伊朗低开工传导至2月-3月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但后续沿海MTO仍有检修计划，昨日盘面在假期原油上涨背景下高开但低走，预计近期甲醇整体维持震荡格局。

尿素：现货报价，山东2281（20），安徽2300（30），河北2290（17），河南2272（20）。

昨日国内尿素市场稳中上行，新单跟进按需，2月19日全国中小颗粒市场均价2301元/吨，较上一工作日涨幅0.84%。供应方面，工厂装置基本稳定运行，气制尿素开工季节性提升明显，尿素行业日产18.88万吨，尿素产能利用率为87.19%，供应端压力持续增加；需求方面，下游农业需求陆续恢复，而工业需求恢复不及预期，复合肥开工率处于季节性低位，板材等行业开工恢复较为缓慢；库存方面，因春节期间货运物流基本停滞，上游企业出现累库，2月8日当周卓创尿素企业库存63.9万吨（+8.7万吨）。综合来看，尿素国内供应仍处于高位，需求方面节后农需逐步启动，但工业采购积极性不高，由于假期物流停滞尿素企业库存累积，但随着后续农需启动，尿素中下游库存偏低将给行情带来一定支撑，预计近期尿素整体处于区间震荡，关注国际尿素价格和国内农需启动情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价516美元/吨（-6），巴西豆CNF价445美元/吨（-3），阿根廷豆CNF价为449.34元/吨（0），张家港豆粕成交为3440元/吨（40），大连豆粕成交价为3460元/吨（10）。

美豆库存上升，USDA报告偏空。2月USDA报告小幅下调巴西产量至1.56亿吨，符合市场预期，但是美豆出口量下降，季度库存受其影响上调至3.15亿蒲，USDA种植前瞻同样表示新季大豆种植面积将上升至8750万公顷，产量恢复至45亿蒲水平，美豆供应预计趋松。但是Conab下调巴西大豆产量，巴西CNF升贴水有所回升。目前阿根廷等国大豆产量未发生明显变化，丰产背景下仍对美豆出口形成挤占，美豆价格预计仍存在下跌空间，但是巴西CNF价将对价格形成一定支撑。

豆粕方面，巴西CNF价企稳回升，大豆进口成本上升，豆粕价格小幅反弹，但是在大豆供应趋松背景下，豆粕价格整体反弹有限。节后油厂陆续开工，豆粕供应逐渐回升。需求方面，北方气温下降，北方猪肉消费相对好于南方，但是节后迎来需求淡季，豆粕饲料需求有限。整体而言豆粕市场缺乏利多题材，上方承压，延续低位震荡。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7400元/吨（90），广东棕榈油现货价为7400元/吨（60），张家港豆油现货价为7880元/吨（50），广州豆油现货价为7850元/吨（50）。

马棕延续去库，出口高于市场预期，MPOB报告小幅利多。马棕库存下降至202万吨左右，在减产期内，一季度去库趋势较为确定。但是产量降幅不及市场预期，洪涝对产量影响有限，减产逻辑下的反弹空间相对有限。国内棕榈油受豆类提振，价格小幅上涨，国内库存小幅回升至69.26万吨，整体变动较小，库存压力有所释放，节后油脂进入消费淡季，需求偏弱将对油脂价格形成拖累，产地减产将成为棕榈油支撑因素，关注减产期内开斋节需求对外盘的影响，但是豆油偏弱将影响棕榈油替代性价比，同样可能对棕榈油形成拖累。

豆油节后迎来消费淡季，需求端将成为盘面主要影响因素，需求偏弱预计拖累盘面价格，豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。南美大豆丰产背景下，豆油供应预计持续宽松，豆油节后预计偏空运行。