纯碱：过剩格局凸显 05上方空间有限

行情导读：今日纯碱盘面大幅拉涨，主力2405合约盘中涨超6%，涨幅超过50个点，近月2404合约涨幅接近8%，多个合约大幅上涨。

驱动因素1：本周现货价格企稳，部分贸易商有补库动作

近期纯碱现货价格持续阴跌，上周纯碱库存累库接近10万吨，原本市场预计本周现货将继续调降，但昨日市场消息远兴本周维持上周价格不变，稍微出乎市场预料，远兴报价带动了其它碱厂报价企稳，中建材招标价格在1850-1900元/吨，中建材招标价格通常被作为现货价格的风向标，部分贸易商有补库动作，部分选择继续观望，现货价格的企稳带动了贸易商补库，盘面企稳反弹。

驱动因素2：本周库存有累库幅度收窄预期

现货价格企稳，且当前1850-1900元/吨的价格已经接近氨碱法完全成本线（氨碱法高成本线1750元/吨），因此较低的现货价格激发了中游贸易商的囤货需求，上周末即有部分贸易商开始买货的消息。因现货持续跌价下游玻璃厂不断压缩原料库存，当前纯碱原料库存已压缩至较低水平。最新数据：本周下游玻璃企业原材料库存统计37%场内14.36天，下降4.37天，待发+场内17.37天，下降8.01天；45%的样本13.59天，下降4.18天，场内+待发16.20天，下降7.17天；50%的样本13.42天，下降3.96天，场内+待发15.81天，下降7.05天。即玻璃厂纯碱库存平均下降了4天左右，后续价格合适有补库需求。此轮现货企稳，贸易商囤货带动盘面反弹，或会进一步带动玻璃厂进行适量的补库，但考虑当前玻璃现货跌价的趋势及利润收窄的压力，对高价纯碱也存有较大抵触。

驱动因素3：有关远兴、骏化近日减产及某些碱厂封单的信息作为做多资金的消息面驱动

近日多空消息互博，多头信息占上风，有关远兴、骏化减产、海化封单的消息广泛传播。骏化装置减半的信息暂时没有在官方资讯平台证实，建议投资者注意信息的甄别。且骏化产能较小，产量减半对整体供需扰动较小。远兴前两日日产有下滑，但影响量有限，据悉昨日产量重新恢复至此前1.2wt附近的正常水平。

驱动因素4：两会宏观利好，纯碱空头避险减仓带动盘面共振上行

展望后市：

前期盘面持续下跌交易供应端的压力凸显，周产升至74万吨，以当前产量和下游产能测算，周度过剩接近10万吨。在过剩的格局下，盘面震荡走弱，05上周跌至了1750点位附近，也就是当前的氨碱法高成本线附近。因此我们在上周的周报中给出了提示“现货已经跌至较低，未来关注中下游拿货情况，玻璃厂压缩原料库存后或有补库需求，同样关注贸易商的拿货心态，若现货走货转好则带动近月企稳”。本周部分贸易商开始囤货，叠加消息面的博弈，利多信息占上风以及宏观利好带动盘面反弹。但在远兴稳产、昆发提负之下，纯碱供需过剩的格局较难逆转，我们建议单边谨慎，尤其05合约压力较大上方空间极为有限。当前现货价格1900元/吨附近，04、05基本在平水区间，部分碱厂库存压力较大，短期内现货较难有进一步涨幅。月间上，09合约有检修季的扰动，碱厂产能集中度较高，前5家产能超过50%，因此检修季碱厂或采取降负稳价，届时或通过逆转进出口格局来调节压力。因此基本面上09或强于05.可考虑59反套高位再度入场，接近-100可止盈。

风险提示：产能不确定性，宏观政策波动较大等

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