螺纹：需求长期下行趋势不改 关注风险因素变动

研报正文

基本面

供应：

钢产复产不及预期，铁水产量低位仍显弱，螺纹产量进一步回落。

上周螺纹产量环比降8.42万吨至264.96万吨，其中长流程产量降8.54万吨至230.85万吨，短流程产量增0.12万吨至34.11万吨。

目前一方面华北等地区在采暖季期间限产仍较严格，另一方面，高炉即期利润虽偏高，但冬季钢厂检修一般较多，复产进度缓慢。

此外电炉利润仅200元/吨左右，短流程开工率低位下滑趋势预计仍将延续，因此近期螺纹产量大概率仍将持续偏低水平。

需求：

传统淡季需求延续回落，表观需求连续三周下滑。上周表需降15万吨至298.56万吨（最近5期环比增幅依次是13.12、24.48、-18.99、-10.07、-15），年底工地赶工逐渐减少，水泥开工延续下滑，建材需求回落趋势或将继续延续。

但市场预期尚可，房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期也在持续修复，随着房企融资政策和地方供地政策适当调整，以及降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。

库存：

库存去化仍较快，偏低的库存水平对淡季钢价形成有效支撑。

上周厂库177.57万吨降14.35万吨（上上周降23.81万吨，上周降12.93万吨），社库341.97万吨降19.25万吨（上上周降25.2万吨，上周降27.25万吨）。

行情图解

逻辑

上周螺纹钢期货主力合约窄幅震荡为主。

供应方面，螺纹产量自11月份以来一直保持低位水平窄幅偏弱波动，钢厂高利润下复产总体不及预期。

一方面华北等地区限产仍较严格，另一方面，冬季钢厂检修通常较多，钢厂复产计划推进缓慢。

此外电炉利润相对偏低叠加年末原料供应逐渐偏紧，电炉开工率低位下滑趋势预计仍将延续，近期螺纹产量大概率仍将持续偏低水平，但继续走弱空间并不大。

需求方面，淡季因素持续影响，年末赶工有所下滑，表需连续三周保持下滑态势。

从传统季节性来看，需求回落趋势仍将持续，库存去化总体仍较快，尤其是部分城市库存下滑较快仍旧支撑价格。

市场情绪尚可，中长期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期持续修复，随着房企融资政策和地方供地政策适当调整，以及经济工作会议释放财政和货币略有积极信号，政策维稳地产预期愈加增强。

综合来看，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但冬季检修计划较多、电炉利润偏低叠加部分区域限产政策仍较严格，螺纹产量仍将处于低位水平。

短期需求逐步回落，年末赶工不断减少，但库存相对偏低下钢价仍有较强支撑，长期需求下行趋势虽不改，但随着年末地产维稳和降准落地，悲观预期持续修复，节前钢价仍以区间震荡为主。

风险因素：宏观国际关系不确定性，房地产政策再度收紧，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。