油价高位坚挺 PTA偏强运行

研报正文

行情综述 

上周，PTA重心震荡抬升，TA2205合约收于5018，涨幅1.09%，减仓2.01万手。

现货市场

上周，PTA价格宽幅上涨，周均PTA现货价格4874元/吨，涨幅4.4%。

从PTA基本面来看，上周PTA装置波动有限，供需波动偏稳，周内聚酯产销阶段性放量，但原料采购积极性较为一般，多刚需补货。

现货市场流通性偏紧，基差表现强势，且区域价差扩大，仓单成交氛围尚，现货基差在05贴水60-65波动，个别略高。同时加工费表现尚可，仍维持在600元/吨偏上水平。

从成交量来看，周内成交量稀少，部分工作日成交量在1~2万吨附近，个别略高（含仓单成交）。

装置运行动态

根据CCF数据显示，自7月份起正式将逸盛新材料360万吨/年的PTA装置纳入产能基数，PTA行业产能目前为6623万吨/年。

截至12月31日（周五），PTA开工率为80.6%，较上周回升了1.8个百分点。本周开工率窄幅回升主要是因为中泰石化120万吨/年的PTA装置负荷由8成提升至9成，同时英力士110万吨/年的PTA装置周五检修结束后重启，浙石化开工率装置9成偏上。

展望1月份，预计PTA开工率将呈现“N”型走势。月初，亚东石化75万吨装置重启将带动PTA开工率进一步回升至81.6%附近；后续，随着福海创检修跟进，预计PTA开工率将回落至75.5%附近；中旬，随着虹港石化2#装置重启，预计PTA开工率将回升至79.3%附近。

整体来看，由于后续PTA装置确定的检修计划偏少，整体供应面压力偏大，但现货市场流动性需结合主流工厂出货意愿以及疫情之下的物流因素来考虑，目前来看仍偏紧，后续关注大厂出货动作。

库存

截至12月31日（周五），根据卓创资讯数据显示，PTA社会库存为为322.8万吨，较上周增加了3.4万吨。

展望后市，1-2月份PTA平衡表仍存累库预期。一方面，目前除福海创450万吨/年的PTA装置将在1月份开始检修外，暂无其他装置公布确定性检修计划，PTA供应端压力偏大；另一方面，受春节假期影响，下游聚酯开工率面临季节性下降预期，PTA需求将阶段性走弱。

整体来看，1-2月份PTA平衡表存累库预期，但目前现货市场的流动性需关注主流大厂出货意愿。

交易策略

从成本端来看，原油重心高位坚挺，PX-NAP价差偏强运行。近期原油市场避险情绪有所修复，同时原油库存低位继续支撑油价，但整体未见持续上涨动力。

近期受恒力、海南炼化PX装置降负、检修影响，叠加下游PTA开工率逐步回升，PX供需改善，PX-NAP价差企稳反弹至152美元/吨附近。

整体来看，成本端近期表现偏强，但上行空间受原油压制。

从供应端来看，上周PTA开工率回升至80.6%（+1.6%）。受后续东亚装置重启、福海创装置检修以及虹港石化2#装置重启，预计PTA开工率将呈现“N”型波动。

整体来看，1月份PTA装置检修仍偏少，实际产量压力大，但现货市场流动性受主流工厂出货意愿以及物流因素影响，短期仍偏紧，后续关注大厂出货动作，届时流动性或有所缓和。

从需求端来看，上周聚酯开工率为80%（-0.7%）。目前终端订单仍以外贸订单为主，虽有下达，但整体数量不及预期。

聚酯近期延续阶段性促销，叠加下游赶制节前订单，聚酯库存仍在下降途中。预计1月上旬聚酯开工率持稳，库存窄幅下降，但中旬开始聚酯开工率有望迎季节性下滑，同时库存压力亦将逐步回升。

从库存端来看，12月31日（周五）PTA社会库存为322.8（+3.4万吨）。1-2月份目前仍存累库预期，关注预期外变量。

近期PTA工厂出货意愿低，且其正通过对聚酯大力促销，将PTA库存转移至下游，叠加原油高位坚挺，PTA近期或跟随偏强运行。

但中期，PTA中枢仍取决于油价，且1-2月PTA存累库预期，关注大厂出货动作，建议油价有回落趋势时再考虑沽空。

风险提示：PTA工厂大量出货、国际油价大幅下跌等。