物流不畅备货加紧 豆粕强现货弱期货预期显现

研报正文

核心逻辑

上周国内市场豆粕市场成交一般，但是提货在增量，饲料企业已经在着手节前备货动作，豆粕物理库存天数明显增加，疫情下物流不畅和豆粕短期供给不足也是加紧备货的主要原因。

春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作或存在透支消费的可能。

现货表现来上，远月基差承压，油厂也在抛售。

现货基差高位存在调整空间但幅度预计有限，理由：

目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期。

同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏，尽管近期油厂随着大豆到港的增加开机快速恢复，但仍以执行前期合同需求为主。

期货上，豆粕跨期03-05价差结构已经开始反映强现货弱期货的预期。

操作建议：逢低买入豆粕03-05跨期套利。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。

库存数据：

第2周（1月8日至1月14日），全国主要油厂大豆库存352.6万吨，较上周增加41.84万吨，增幅13.46%，同比去年减少150.57万吨，减幅29.92%。

豆粕库存37.63万吨，较上周减少11.73万吨，减幅23.76%，同比去年减少28.62万吨，减幅43.2%。

压榨数据：

上周（1月8日至1月14日），全国主要油厂大豆实际压榨量为188.91万吨，开机率为65.66%。

压榨利润：

1月19日，巴西2-3月升贴水分别上涨2、3美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日分别下降6、8至34、101元/吨。

美西2月升贴水无变化，美西2月套保毛利较昨日下降1至-210元/吨。

美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日下降1至-78元/吨。

现货市场：

1月19日，全国主要油厂豆粕成交27.05万吨，较上一交易日增加18.5万吨，其中现货成交4.15万吨，远月基差成交22.9万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至72.92%。。