高通胀进一步伤害下游需求 不锈钢大幅下跌

研报正文

行情回顾

不锈钢价格9日夜盘（8日晚9点开盘后）高开大涨，后大幅下跌。主力合约2204，以21070元/吨收盘，下跌490元,跌幅为2.27%。

全部合约成交801096手,持仓量减少7127手至78219手。主力合约成交618628手,持仓量减少5702手至39661手。

3月9日下午4点35，上期所发出公告，NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2209、NI2212、NI2301合约暂停交易一天，留下NI2203、NI2208、NI2210、NI2211合约继续交易，涨跌停板保持17%，保证金比例19%。

9日晚7点，青山宣布通过多渠道筹集到足够数量足够质量的电解镍进行交割，9日晚9点开盘后，10日夜盘NI2203、NI2208、NI2210、NI2211合约开盘后纷纷触及跌停，这次由海外资金在外盘谋划的逼仓行情导致的内盘大涨得到遏制。

国内盘留下4个月份合约继续交易，一是对其他目前暂停交易的合约，后面恢复交易时起到价格引导作用，二是根据目前LME最新公告，北京时间11号下午5点LME才恢复交易，四个月份的合约经过两个交易日的大跌，即使外盘开盘后再次暴涨，也给国内投资者留下了锁仓的空间和机会。

后续行情进展还要关注这次逼仓事件在LME如何收场，以及多空双方以怎样的条件了结这次纷争。

不同月份合约间的月间价差会恢复，预计其他月份合约恢复交易后，价格也会回落，直到月间价差恢复到正常区间。

逻辑分析

当前期价高于现货成本价，主要原因是镍价非理性的上涨造成的，镍占不锈钢（以交割品304不锈钢为例）成本的55%，9日晚青山战胜海外资本的逼空后，镍价会开始回落到正常价格区间，具备一定的做空价值。

驱动方面，今年春节期间，不锈钢冬储不足，原因有两方面：

1.成本太高，钢厂多处观望态度等成本下来.

2.不锈钢的下游房地产（占消费量25%，消耗产品以电梯为主）表现不振，白色家电，集装箱等消费（占下游消费量60%）出现转头向下的势头。

在低库存的情况下，近期由于不锈钢价格被镍价的大幅带动，下游开始寻找不锈钢替代品或使用质量较差的200系不锈钢替代，高通胀进一步伤害下游需求，下游需求不振开始传导到产业上游。

海外资本为代表的多头或选择与青山和解，双方协议平仓，价格肯定低于现在外盘的镍价。

策略：可考虑做空沪不锈钢2204.