过剩格局未变 聚丙烯仍震荡偏弱运行

研报正文

信息分析

（1）4月1日华东拉丝主流成交价8800（-30）元/吨，现货价格延续回落，PP2205合约基差-5（+85）元/吨，基差压力明显减弱。

（2）4月1日山东地区丙烯价格8150（+50）元/吨，粉料价格8600（-100），粒粉价差200元/吨，间歇法粉料利润-50元/吨，粉料替代支撑有所减弱。

（3）4月1日丙烷CFR华东美金价格866（-52）美元/吨，折PP成本9200元/吨，PDH目前亏损仍有400左右，估值支撑仍存。

化工基差及价差监测 

逻辑

4月1日PP延续回调中，核心逻辑跟塑料类似，也是因原油持续回落，叠加疫情的持续压制以及本身中间环节的高位库存，再加上基差走强后中间商环节的出货压力，导致价格压力较大。

短期来看，逻辑上变动或不大，向下仍是弱现实的压力，尤其是疫情带来的悲观情绪，而向上主要是原油和丙烷带来的估值支撑叠加开工继续下滑对弱现实的边际改善。

但考虑到估值有边际上的修复，且开工继续下滑的弹性有限，叠加中间环节的高库存，我们认为支撑或边际转弱，短期仍持震荡偏弱看法，或需求更大力度减产来改善供需。

目前或重点关注PDH环节，因此我们认为PP可能谨慎偏弱一些，但考虑到前期估值修复空间并不大，其下方空间也相对有限，目前或主要是跌不动的逻辑。

考虑到过剩格局未变，估值难以持续修复，除非需求端持续利好推动，目前还看不到。

策略推荐：短期谨慎偏弱，或等待8500-8600区间附近的布多机会。

风险因素：原油持续上涨，短期出现疫情拐点。