旺季需求承压 纸浆短期高位震荡

研报正文

国际纸浆大事件

4月23日报道：芬兰UPM和造纸工人工会已就五家业务部门达成最新劳工协议。至此，自1月1日起至今为期近4个月的长期罢工即刻结束，历史看芬兰占中国漂针浆进口15%。

4月15日报道：俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，主因是旗下浆厂设备延长检修时间，俄针1月出口中国9.3万吨，本月起无量供应中国。

4月8日报道：美国WestRock宣布将于2022年6月6日前永久关闭位于佛罗里达州巴拿马城的工厂运营。该厂生产浆、纸，主要是重量级牛皮纸和绒毛浆，年合计产能64.5万吨。

4月6日报道：加拿大西弗雷泽木材有限公司宣布：将永久性减少其位于阿尔伯塔省Hinton（海豚）纸浆厂的产能，Hinton纸浆厂的两条生产线中的一条将永久关闭，剩下的生产线将生产未漂白硫酸盐浆（UKP）。西弗雷泽位于阿尔伯特省海豚浆厂将于2022年底前停产漂针浆，该厂建于1956年，年产能漂白针叶浆约40万吨，进口至中国数量月均1万吨左右。

4月6日报道：智利纸浆生产商Arauco浆厂再次将其新的漂白桉木硫酸盐浆生产线（BEK）的启动推迟到6月中旬，该生产线被称为MAPA项目。主要原因是该项目主要承建公司施工拖延所致。MAPA项目最初计划在2021年第二季度，然后推迟到2021年晚些时候，后来再次推迟到2022年3月，现在重新安排至6月中旬。

行情回顾

从造纸产业链价格波动来看，原料端甘蔗浆和竹浆价格变幅不大；纸浆端本色浆价格不变，针叶浆价格小幅下跌，阔叶浆价格小幅上涨。

下游包装纸方面，仅双胶纸价格小幅上涨；下游印刷纸方面，价格并无波动。

基本面信息

开工率方面，目前受疫情影响需求端较弱，运输问题仍存，木浆厂开工情况变化不大。上周阔叶浆样本产能利用率70.85%，较上周跌1.99%。化机浆样本产能利用率：69.8%，较上周跌0.2%。

港口库存方面，上周中国纸浆主流港口样本库存量：187.3万吨，较上期跌涨2.4万吨，库存量上涨，涨幅一般。主因上周港口纸浆到港量较上周变动有限，港上出货速度减缓。

受国内公共卫生事件的影响，全国多地物流运输依旧受限制，港上出货不畅，本周日均出货速度明显，整体库存呈现累库状态。

另外，下游成品纸厂家本周出货有限，原纸出现不同程度的堆积，部分纸厂开工不足，对原料消耗能力下降，采购部门基本维持刚需采购，场内原料运输十分有限。

港口库存出货速度减缓，上周国内主流港口样本库存呈现累库。

下游成品纸状况

包装纸行情：

价格方面，上周包装纸价格整体维持稳定状态，价格变化不大。疫情影响下，市场延续发运受限，且纸企接单有限。

原料纸浆持续高位运行，纸企生产成本高压，部分产线停机减产或轮流停机，企业生产成本压力未见缓解，且接单情况受到一定影响，部分纸企阶段性停产，以缓解市场供应压力。

利润方面，随着白卡纸价格趋稳，利润开始小幅修复，但仍然处于低位。截至上周五，白卡纸利润为758元/吨。

库存方面，价格上涨后纸企生产积极性较高，广东停机纸厂恢复生产，其他地区纸厂生产状况变化不大，本周期白卡纸产量环比增加8.8%，库存上升至57.68万吨。

新闻纸行情：

价格方面，上周印刷纸价格整体维持稳定状态，仅双胶纸价格小幅上升，其余价格变化不大。截至上周五，双胶纸收6200元/吨，铜版纸收5900元/吨，新闻纸收5700元/吨。疫情影响下，市场延续发运受限，且纸企接单有限。

利润方面，由于印刷纸价格整体维持稳定，成本端纸浆价格宽幅震荡，利润开始小幅修复，但仍然处于低位。截至上周五，双胶纸利润为-238元/吨，铜版纸利润为140元/吨，新闻纸利润为450元/吨。

库存方面，价格上涨后纸企生产积极性较高，广东停机纸厂恢复生产，其他地区纸厂生产状况变化不大，本周期双胶纸库存为45.27万吨，铜版纸库存为25.78万吨，新闻纸库存为55.5万吨。

核心逻辑

四月第四周，纸浆期货主力合约探底回升，截至上周五，累计跌幅0.25%，09合约收7320元/吨，预计下周纸浆价格震荡为主。

目前海外供应端扰动，最新消息芬兰UPM罢工即将结束，俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，加拿大据悉仍存在运力不足的情况，Canfor公司宣布旗下加维化机浆厂将延长停产至少6周。

由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量。目前纸浆需求一般，刚需采购。白卡纸开工小幅增加，生活用纸开工率继续下降。港口木浆库存增加1.8%，3月以来环比下降，处于历年低位。

综合来看，芬兰罢工结束，海外供应增加，但纸浆整体仍然偏紧，国内疫情的影响时间较长，旺季需求承压，纸浆市场短期高位震荡，建议关注最新外盘报价及纸厂需求情况，关注6700元支撑和7300元压力。