消息刺激叠加下游复工 锌价格有所反弹

研报正文

宏观：

国内方面，央行、银保监会联合发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点。

海外方面，鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的，并且表示，实现软着陆是有一些途径的。

供给：

内外比价走弱，国外缺锭、国内缺矿的供给问题有望逐步缓解。成本方面，天然气价格维持高位，整体支撑仍在。

需求：

镀锌方面，企业开工率回升明显，原料库存上涨，而成品库存下跌，反映订单情况有所好转。锌合金方面，节后开工率回升明显，但仍不及往年旺季。

氧化锌方面，五一节假日后陆续进入复工复产状态。

库存：

截至5月13日，SMM七地锌锭库存总量为26.69万吨，较上周下降0.91万吨。

保税区锌锭库存为1.43万吨，较上周增加300吨。

上期所锌锭库存较上周减5556吨至16.71吨，LME锌库存减2750吨至8.66吨。

观点：

上周内外盘锌价逐渐止跌，主要由于随着锌价快速下跌，利润压缩空间已所剩无几，成本支撑作用显现。

宏观方面，周末国内传利好消息，一方面，上海宣布下周一开始复商复市，另一方面，央行及银保监会提出首套房利率下调20个基点。

上述消息，预计将使得当前悲观的有色市场，情绪或一定程度出现好转。

基本面看，随着内外比价逐渐修复，国内矿端紧缺问题或逐步缓解，同时国内约有近5万吨锌锭在港口排队等待出口，预计随着该批锌锭出口，海外高现货升水将有所缓解。

需求方便，根据SMM数据，下游最大初级加工板块镀锌开工率回升明显，原料库存呈上涨趋势，而成品库存则开始去化，反映订单或有所好转，预计随着疫情逐步得到控制，锌下游需求将逐步得到修复。

此外，库存方面，国内库存上周呈去化状态，推测由节后开工补库所致，海外方面，注销仓单占比虽已回落至60%以下，但库存现已处于极低水平，预计将为价格提供较强支撑。

长期来看，由于全球整体经济增长乏力，海外不宽松的货币政策叠加国内疫情背景下较大的经济增长考验，锌价缺乏较强向上驱动，或维持承压运行。

综上，预计在消息刺激以及下游复工背景下，锌价将有所反弹，但上方空间有限。