成本端支撑有所松动 高低硫燃油基本面依然分化

研报正文

基本面：原油高位持续下跌，成本端支撑有所松动；中东和俄罗斯高硫燃油出口新加坡增多，近期高硫供给依然充裕；中东、南亚高硫发电需求处于旺季，叠加高硫船用燃油对低硫替代性增强，整体需求维持偏强。

基差：新加坡380高硫燃料油折盘价4132元/吨，FU2209收盘价为4061元/吨，基差为71元，期货贴水现货。

库存：新加坡高低硫燃料油2019万桶，环比前一周减少5.74%，库存仍然处于5年均值下方。

盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下。

主力持仓：主力持仓净多，多增。

预期：成本端支撑走弱，高硫燃油旺季需求凸显、基本面逐步改善，短期燃油预计高位震荡运行为主。FU2209：日内3840-3960区间偏空操作

近期利多利空分析

利多：

1、在季节性的趋势下，中东、南亚电厂的燃料油发电需求处于旺季。

2、新加坡高低硫价差历史高位，高硫燃油的船用燃油替代性需求有所增加。

3、柴油裂解价差强劲，炼油厂继续将调油组分从低硫燃油生产转移到利润更高的柴油调和池，来自西方的低硫套利货物流入量持续下滑。

利空：

1、原油供给端依然偏紧，但是需求端的走弱冲击原本稳固的基本面，成本端原油对下游燃油支撑走弱。

2、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，预计流向东半球的贸易量逐步增加，新加坡高硫燃油市场面临较大压力。

3、美联储暴力加息落地，全球主要央行转鹰冲击全球经济增长和燃料需求，国际油价承压。

当前主要逻辑和风险点

1、主要逻辑：原油成本端支撑有所松动，高低硫燃油基本面整体偏强但依然分化，低硫偏强而高硫偏弱，但高硫基本面略有回暖，预计LU-FU价差逐步收敛。

2、风险点：俄乌局势有效缓和，伊核协议有所进展。