豆油期货承压重心下移 马棕油出口压力凸显

研报正文

一、基本面分析

行业信息综述

（1）国内稳增长政策的基调不变，市场对9月加息75个基点的预期上升

中国7月官方制造业PMI录得49，再次跌破扩张区间，反映经济复苏的基础不稳定。国务院常务会议部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费，国内稳增长政策的基调不变。今年7月财新制造业PMI由51.7降至50.4，经济恢复动能减弱。

央行召开下半年工作会议指出，保持货币信贷平稳适度增长，稳妥化解重点领域风险，保持经济运行在合理区间。国家发改委强调推动稳增长各项政策效应加快释放，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。

今年7月财新服务业PMI回升至55.5，创2021年5月以来新高。美国6月核心PCE物价指数同比上涨4.8%，为2月以来首次回升，消费者信心指数为历史次低水平。

美国7月Markit制造业PMI录得52.2，ISM制造业PMI降至52.8，创2020年7月以来新低。美国7月ISM非制造业PMI意外上升，美联储多位官员讲话暗示不会很快降息，市场对9月加息75个基点的预期上升。

今年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，需要进一步提高利率以缓解需求。9月加息75还是50个基点取决于数据。

（2）受印尼加速出口政策刺激，棕榈油重心下移

印尼将棕榈油的出口免税延长至8月底，作为提振棕榈出货量和当地棕榈鲜果串价格的措施的一部分。印尼经济部高级官员表示，印尼将8月1日至15日毛棕榈油参考价下调至872.27美元/吨。

此前印尼将保留棕榈油国内市场义务（DMO）政策，以确保国内食用油价格可以承受，但是将放宽出口配额。从周一（8月1日）开始，出口配套系数从7倍调高到9倍。

这意味着出口商每在国内销售1吨棕榈油，可获得9吨出口许可，高于之前的7吨。可见印尼政府对于加快棕榈油出口的决心，这让马棕油出口压力凸显。

（3）分析综述

目前美豆进入关键生长期，主产区天气干燥，芝加哥大豆收于1414。棕榈油进入季节性增产周期，且劳工短缺问题有望缓解，印尼国内库存高企，印尼政府出台政策刺激出口。

二、波动分析

1.大豆国内库存季节性波动图

截止2022年08月05日，进口大豆港口库存为692.85万吨。从季节性来看，大豆港口库存位于历史平均水平。

2.豆粕国内库存季节性波动图

截止2022年07月29日，油厂豆粕库存为93.64万吨。从季节性来看，豆粕库存位于历史平均水平。

3.豆油国内库存季节性波动图

截止2022年08月2日，豆油港口库存为71.35万吨。从季节性来看，豆油港口库存位于历史较低水平。

4.棕榈油国内库存季节性波动图

截止2022年08月2日，棕榈油港口库存为32.55万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史较低水平。

5.产业链利润

截至8月4日，CNF美西大豆进口价640美元/吨，CNF巴西大豆进口价652美元/吨。我国进口大豆压榨利润提高，截至8月4日，山东进口大豆压榨利润为为-536.80元/吨。

三、观点与期货建议

1.趋势展望

中期展望(月度周期)：芝加哥大豆自年初以来开始上涨，1349开盘至6月之高涨至1784而后开始下跌。因美联储加息、对经济衰退的担忧，本月跌4.04%收于1414。密切关注美联储加息和北美天气形势的演变。

短期展望(周度周期)：豆粕预报称8月美豆主产区将迎来干燥炎热天气，天气市兴起，密切关注降雨、干旱等天气形势。

印尼将棕榈油的出口免税延长至8月底，且将国内市场义务（DMO）政策放宽出口配额，旨在促进出口，目前棕榈油进入季节性增产周期，且劳工短缺问题有望缓解，关注8月10日MPOB报告情况。

2.操作建议

操作建议(周度周期)：豆粕向上突破60日均线，关注资金迁仓远月博弈短多行情；棕榈油k线反转持稳8100，观望或博弈短多行情；豆油重心下移，关注20日均线处支撑。