饲料库存较为充裕 玉米价格重心偏稳

研报正文

1.基本面：

USDA预估乌克兰22/23年玉米产量有所上调，但欧洲整体下降产量8百万吨，较上期下降11.76%；最新公布的9月农村农业部和USDA数据显示对国内21/22年度和22/23年度玉米供给缺口维持不变，USDA数据显示主要受美国减产的影响，全球玉米期末库存预计下降6.26百万吨，较前期增加12%。

Pro Farmer田间调查显示美国玉米减产幅度较大；显示全球供给在供需双降的情况下，缺口继续扩大。

生产端：今年种植面积下降，种植成本上升支撑新作价格，新作开秤价格处于高位；新作玉米减产预期为1000-1400万吨，且与旧作衔接不顺，预期国庆之后将大幅上市。

贸易端：新粮采购清淡，下游需求降温，东北地区贸易商报价偏稳；新粮质量较高，购销回暖，华北地区贸易商价格偏稳，但新作大规模上市时仍有下降空间；节前备货开始降温。销区玉米价格偏稳。

东北地区港口贸易商库存持续下降，下海量增多，库存加速下降；华南港口价格受美国玉米减产影响普遍上涨；目前冬小麦与玉米价差过大，影响减弱，但低价糙米挤占玉米需求；中国8月玉米进口量180吨，环比增16.88%，同比降44.27%。

加工消费端：国庆节备货刺激消费；玉米下游深加工亏损，开机率恢复，但需求开始恢复，价格重心偏稳；近期仔猪补栏需求有所下滑，养殖挺价出栏，二次育肥需求再起刺激玉米需求；偏多。

2.基差：9月27日，现货报价2780元/吨，01合约基差为3元/吨，现货贴水期货。中性。

3.库存：截至9月21日，加工企业玉米库存总量218.1万吨，较上周减少4.34%；9月16日，北方港口库存报235.4万吨，周环比减10.22%；9月16日，广东港口玉米库存报92.7万吨，周环比增14.87%；截至9月22日，47家规模饲料企业玉米库存33.95天，较上周上涨0.96天，涨幅2.92%。偏多。

4.盘面：MA20向下，01合约期货价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净多，空翻多。中性。

6.预期：贸易端余粮销售压力有限，新作开秤价格处于高位，但仍未大规模上市；生猪整体存栏量较低，养殖端压栏与二次育肥需求刺激需求，饲料需求逐渐恢复且有较大提升空间；深加工低库存，需求恢复，价格重心上移，但开机率仍偏低；国庆备货刺激消费；01合约建议在2762-2792区间操作。

利多：国庆临近刺激备货需求；欧洲整体玉米供应偏紧；养殖端压栏，二次育肥需求刺激消费，生猪存栏量不断上升支撑需求；新作开秤价格处于高位；饲料产量上升拉动需求；饲用稻谷性价比降低；美国玉米减产预期扩大；深加工企业低库存，需求开始复苏。

利空：饲料库存较为充裕，需求暂时疲软；深加工企业利润为负，开机率仍偏低，新粮即将上市。

主要逻辑：目前饲用稻谷性价比降低，有利玉米消费，玉米饲料需求受压栏及二次育肥需求刺激，持续上升，但新粮即将上市抑制上涨预期；深加工需求开始复苏。

中长期来看，新作虽减产预期降低，但年底生猪饲料需求和深加工需求仍存在增长空间，总体依旧维持供给偏紧预期。

主要风险点：深加工库存消耗情况，生猪存栏变动，饲用稻谷拍卖情况，饲料库存，新粮上市情况。