供应宽松+需求向下 螺纹钢面临向下动力

研报正文

供应端：9月钢厂产量快速攀升，当前钢铁企业处于盈亏平衡以及微利状态，产量恢复比较快。更长远地，我们看钢铁产业供应端的约束较2016-2019年供给侧改革期间更为宽松，未来的供应约束转为双碳目标，而由于30、60双碳目标是个长期任务，对短期冲击有限，因此对比过去几年的格局，我们认为整体供应会较为宽松。

需求端：短期看，国庆后仍处旺季，需求环比会有改善，若没有新项目接力，需求改善幅度有限。但更长远地，我们看到房地产自1998年开启市场化改革之后，行业发展突飞猛进，而在2020年起地产转头向下，此轮地产调整对钢铁需求的深远影响可能会持续相当长时间。

库存：总库存保持低位，下游库存较少，若有补库会对价格形成支撑。

利润：高炉利润-29元/吨，电炉利润-271元/吨。电炉再度陷入亏损。

基差：基差104元/吨,基差率2.71%。

小结：宏观层面，国内经济呈现弱复苏态势，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，政策吹暖风已有三个季度，从居民表现看信心有所恢复。

但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转，近期对房屋购置的优惠让利预计刺激力度有限，需要观察银行端对地产企业纾困态度和行动。

政策层面，月中将迎来“二十大”隆重召开，关注会上关于经济、地产的政策变化。海外层面，美联储激进加息不止，经济衰退拖累商品价格。

产业层面，高温过后需求集中释放，同时产量亦快速释放，当前库存较低的局面下，国庆后下游补库容易造成供需错配的上涨行情。短期无忧，验证需求的时刻或在10月下旬，经济数据公布前后或为变盘时机。

长期走势取决于需求的持续性和产量水平，预计长期面临供应宽松需求向下，钢价面临向下动力，钢企进入微利时代。