近月需求弱势难改 锡价上涨幅度有限

研报正文

【主要观点】

宏观方面，美国CPI数据低于预期，美联储放缓加息步伐， 50bp加息符合市场预期。基本面方面，国内冶炼厂加工费进一步下调，同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产量环比增加，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。 基于以上情况，我们认为短期宏观情绪回暖或带动价格上涨，而近月需求弱势难改，锡价上涨幅度有限，预计锡价18-20万区间运行。

【本周观点】

观望。

【上周观点】

观望。

【行情展望】

现货： 部分进口锡对2301合约贴水1000元/吨成交;国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1000——0元/吨区间，交割品牌对2301合约升贴水集中于0——+800元/吨区间，实际成交仍以平水与小幅升水情况居多;云锡品牌报价升贴水集中于1000——1500元/吨区间，少量尾货升水1000元/吨可成交，下游企业延续刚需采购。

供应： 国内冶炼厂加工费进一步下调，企业下调12月产量预期， 同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产量环比增加，短期供应依旧宽松。

需求及库存： 焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。库存方面，国内依旧维持累库趋势，但随着进口窗口关闭以及国内原料偏紧，预计累库趋势或将放缓。

观点： 宏观情绪转暖带动锡价反弹， 但近月需求弱势难改，锡价上涨幅度有限，预计锡价18-20万区间运行。

【一、行情回顾】

1.1 行情回顾

【二、精炼锡供应端】

炼厂加工费下调：

缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿保持低位：

受原料偏紧影响，预计12月产量下降：

预计11月进口量保持高位：

【三、精炼锡消费端】

预计12月焊锡开工率环比减少：

集成电路11月产量同比减少15.2%：

【四、库存及升贴水】

市场成交萎靡，现货跟涨乏力，基差低位运行：

库存拐点出现，预计国内缓慢去库：

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