黑色系估值再度提振 铁矿石跟随上行

研报正文

【逻辑】

上周受成材表需增长强劲影响，终端需求较强预期难以证伪，黑色系估值再度提振，铁矿石跟随上行。当前钢厂利润快速上升、长流程钢厂产量扩张提振铁矿石需求，铁矿石供需均呈现回升态势，后期需关注基建政策刺激力度以及地产需求韧性。

供应方面：短期主流矿山发运淡季供应低点过后连续三周回升，到港量回升至中位，非主流矿整体稳中有升，国产矿低位持续回升，供给端边际支撑减弱。(2月27日-3月5日)澳洲巴西19港铁矿发运总量2461.3万吨，环比增加68.4万吨。澳洲发运量1835.6万吨，环比增加34.4万吨，其中澳洲发往中国的量1530.9万吨，环比减少24.3万吨。巴西发运量625.7万吨，环比增加34.0万吨。全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加22.5万吨。(2月27日-3月5日)中国47港到港总量2269.7万吨，环比增加353.5万吨;中国45港到港总量2111.3万吨，环比增加265.0万吨;北方六港到港总量为904.6万吨，环比增加18.8万吨。

需求方面，钢厂盈利率回升显著，铁水产量增速有所放缓，整体回升至中位偏高水平，国内铁矿石整体需求处于回升周期但增加空间受限。(3月10日)247家钢厂高炉开工率82.00%，环比上周增加0.93%，同比去年增加11.15%;高炉炼铁产能利用率88.03%，环比增加0.89%，同比增加8.26%;钢厂盈利率49.35%，环比增加6.49%，同比下降34.20%;日均铁水产量236.47万吨，环比增加2.11万吨，同比增加21.41万吨。

库存方面，钢厂库存维持低库存结构，钢厂库存持续小幅回升，疏港量保持中位偏高水平，到港量预期将继续回复，港口库存处于去库周期。(3月10日)全国45个港口进口铁矿库存为13770.03，环比降230.53;日均疏港量310.78降10.99。分量方面，澳矿6480.02降83.96，巴西矿4792.40降92.57;贸易矿8126.12降88.11，球团689.31降0.64，精粉1123.28增11.96，块矿2067.48降35.85，粗粉9889.96降206;在港船舶数78条增4条。(单位：万吨)全国47个港口进口铁矿石库存总量14467.03万吨，环比降180.53万吨，47港日均疏港量322.68万吨，环比降10.09万吨。

【观点】

当前铁矿石供应端稳步回升，淡季影响逐步缓解，供应端支撑边际减弱。当前价格主要受需求端复工速度以及监管层面因素影响，当前钢厂进口矿库维持低库存结构，当前钢厂利润持续回升，需求端引导价格走势，后期关注终端实际需求持续性。特别需要注意的是，铁矿石自身面临较强价格管控压力且政策风险持续增加，提请投资者注意监管风险。

【后期关注/市场风险】

价格监管力度、主流矿山发运、钢厂复产力度。