锌价受宏观驱动 短期锌价低位震荡盘整

研报正文

核心观点及策略：

上周沪锌主力期价周初破位下跌，周五止跌反弹。宏观面看，近期欧美银行接连出现流动性风险，市场在修整欧美央行加息预期及避险情绪中反复跳动。国内看，近期公布的经济数据较好，验证了经济复苏。周五盘后央行宣布全面降准，释放流动性，部分对冲市场担忧情绪。

基本面看，欧洲采暖季临近尾声，能源价格延续偏弱运行，炼厂复产预期仍在，但考虑到能源供给问题未解决且全球锌矿供应增量有限，炼厂是否出现集中大规模复产依然存不确定性。

国内，矿端向锭端传导兑现，锌矿进口窗口关闭较久且欧洲炼厂复产下，锌矿TC高位回落，且预期仍将回落，炼厂在目前仍能保持较高利润下加速产出，内外供应端压力均有所强化。需求端看，北方环保限产恢复，镀锌企业开工率小幅提升；大型企业开工好转带动压铸锌合金开工率回升，但终端消费无显著改善；下游销售尚可，氧化锌开工小碎步上行。

整体看，国内刚性需求尚可，但未超预期，下游逢低投机补库带动库存去化。目前供应兑现仍处初期，全球显性库存水平尚处低位，对锌价构成托底，但向上驱动不足。

近期锌价走势受宏观驱动，市场情绪反复下加大锌价波动，当前海外宏观仍具一定不确定性，短期锌价低位震荡修整。

策略建议：观望

风险因素：情绪转向，消费不及预期

一、交易数据

二、行情评述

上周沪锌主力2304合约期价周初破位下跌，周五止跌反弹，最终收至22520元/吨，周度跌幅1.53%。周五晚间窄幅震荡，收至22875元/吨。伦锌探底回升，收至2909美元/吨，周度跌幅4.4%。

现货市场：截止至3月17日，上海0#锌主流成交价集中在22410~22540元/吨，对2304合约升水10-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22490-22590元/吨左右，常规品牌对2304合约升水70-80元/吨，对上海现货溢价60元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22400~22510元/吨，紫金成交于22390-22540元/吨，葫芦岛报在27210元/吨，0#锌对2304合约升水0-10元/吨。总的来看，上半周锌价快速下跌刺激下游逢低补库，现货由小幅贴水转为小幅升水，后半周锌价止跌回升，叠加前期已备货，下游采购成交减弱。

库存方面，截止至3月17日，LME锌锭库存37725吨，周度减少725吨。上期所库存减10357吨至113537吨。社会库存方面，七地总库存量为16.94万吨，周度环比减少1.33万吨，其中上海市场，到货量尚可，锌价下跌市场交投活跃，出货较多，库存下降；广东市场，锌价大跌，下游提货积极，不少为炼厂自发下游，因入库量偏紧，出库量稳定的影响下，库存大降；天津市场，到货量尚可，下游备货意愿强烈，库存总体小幅波动。

宏观方面：美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，预期为持平于0.4%。美国2月PPI同比增4.6%，为2021年3月来最低；零售销售继续降温，环比降0.4%，超预期。数据好坏参半，市场普遍押注美联储3月加息25个基点，而非暂停加息。硅谷事件引发流动性风险，但华尔街出手救助第一共和银行，11家大行联合注资300亿美元。

瑞信最大股东拒绝更多援助，引发市场恐慌，瑞士央行等发声支持瑞信，称必要时提供流动性。面对银行风险，欧洲央行仍继续加息50个基点，但未提供5月利率指引；行长拉加德：金融稳定与物价稳定同等重要，随时准备提供流动性支持。

中国1-2月规模以上工业增加值同比增2.4%，社会消费品零售由降转增，房地产开发和销售现拐点，固定资产投资情绪升温，失业率基本平稳。2月70城房价：商品住宅销售价格环比总体上涨。央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，不含已执行5%存款准备金率的金融机构。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

上周沪锌主力期价周初破位下跌，周五止跌反弹。宏观面看，近期欧美银行接连出现流动性风险，市场在修整欧美央行加息预期及避险情绪中反复跳动。周中欧央行3月加息50BP，符合预期，但未对5月加息做出指引。目前美联储面临抗通胀及稳金融双重压力，市场预期3月加息25BP，年内存降息可能。

国内看，近期公布的经济数据较好，验证了经济复苏。周五盘后央行宣布全面降准，释放流动性，部分对冲市场担忧情绪。

基本面看，欧洲采暖季临近尾声，能源价格延续偏弱运行，炼厂复产预期仍在，但考虑到能源供给问题未解决且全球锌矿供应增量有限，炼厂是否出现集中大规模复产依然存不确定性。国内，矿端向锭端传导兑现，锌矿进口窗口关闭较久且欧洲炼厂复产下，锌矿TC高位回落，且预期仍将回落，炼厂在目前仍能保持较高利润下加速产出，内外供应端压力均有所强化。

需求端看，北方环保限产恢复，镀锌企业开工率小幅提升；大型企业开工好转带动压铸锌合金开工率回升，但终端消费无显著改善；下游销售尚可，氧化锌开工小碎步上行。

整体看，国内刚性需求尚可，但未超预期，下游逢低投机补库带动库存去化。目前供应兑现仍处初期，全球显性库存水平尚处低位，对锌价构成托底，但向上驱动不足。近期锌价走势受宏观驱动，市场情绪反复下加大锌价波动，当前海外宏观仍具一定不确定性，短期锌价低位震荡修整。

三、行业要闻

1.据消息，2023年1月全球锌板产量为123.55万吨，消费量为123.42万吨，供应过剩0.12万吨。1月全球锌矿产量为113.81万吨。

2.秘鲁官员：今年1月锌产量同比下降6.9%。