铜杆开工有所下滑 需求确有恢复但不及预期和往年

研报正文

【铜】

1.核心逻辑：宏观，海外银行危机未完结，德银AT1债券遭抛售，瑞信瑞银股价齐跌;美财政部金融稳定监督委员会称一些金融机构面临压力但美银行体系仍稳健;美3月服务业PMI初值53.8，11个月高位，制造业PMI仍位荣枯线下，销售价格调查指标以更快速度增长，通胀压力犹存。基本面，供给，铜精矿发运改善，原料供给宽松，精铜新产能投放，产能增加下供给预期改善，但3——5月冶炼厂检修，将影响部分产量。需求端，铜价反弹后，铜杆开工有所下滑，需求整体来看确有恢复但不及预期和往年，关注传统旺季需求兑现情况。库存，3月24日沪铜期货库存81992吨，较前一交易日减5618吨;LME铜库存72675吨，较前一交易日减800吨;LME库存偏低，上期所期货库存去库较快。综上，银行危机缓释，国内去库较快，铜价短期震荡，关注月间逢低正套机会。

2.操作建议：月间逢低正套。

3.风险因素：海外银行危机超预期、国内复苏不及预期。

4.背景分析：

外盘市场：3月24日LME铜收盘8945美元/吨，较前一交易日跌0.49%。

现货市场：3月24日上海升水铜升贴水90元/吨，涨30元/吨;平水铜升贴水75元/吨，涨40元/吨;湿法铜升贴水25元/吨，涨30元/吨。

【锡】

1.核心逻辑：沪锡主力合约隔夜大幅上行，收涨3.01%。近期现货市场萎靡，反映出下游原料库存依旧充足，短期内需求难以得到释放。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。目前云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹至正常水平。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。沪锡主力合约成交量和持仓量均大幅增加，近期盘面异动或明显增加。上周开始锡价止跌企稳，预计未来锡价仍有冲高的趋势。

2.操作建议：空单止盈。

3.风险因素：矿端供应。

4.背景分析：

外盘市场：LME锡隔夜收24830，482，1.98%。

现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水300元/吨-平水;交割品牌早盘对2304合约报价集中于升水500元/吨;云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水800——1000元/吨。