成本端存支撑 豆粕下方空间或受限

研报正文

本周隔夜美豆较上周大涨，盘面整体于1500关口上方运行，主要驱动因素在于月度大豆压榨量上升，美豆内需表现强劲。近期海关检疫政策变化，导致大豆到港延迟1-2周，第13周、14周国内大豆到港均在110万吨左右，第14周大豆到港较预估少了50万吨左右，延迟较明显，现货供应压力延后，支撑国内现货价格走高。

成本端的支撑限制豆粕下方空间，期现回归逻辑下内盘豆粕月间价差有所走扩，近月05合约向现货价格靠拢，对近远月合约均存在带动，随着05合约到期，新主力09合约将开始交易大豆巨量到港预期的利空逻辑，盘面存在回落预期。后市重点关注国内进口大豆卸港进度以及美豆新作种植情况。

美豆新作种植进度良好：

美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月16日（周日），美国大豆播种进度为4%，上周0%，去年同期1%，五年同期均值1%。播种进度最快的路易斯安那州，大豆播种进度达到30%，五年均值16%。中西部也已经开始播种大豆，伊利诺伊播种进度为4%，高于五年同期均值1%；印第安纳2%，五年均值1%；衣阿华3%，没有过去五年的播种进度数据。

美豆3月压榨大增至15个月高位：

据报告显示，3月份大豆压榨率超过预期，美国3月大豆压榨量大增至15个月高位，且为纪录第二高水准。会员单位3月共压榨大豆1.85810亿蒲式耳，较2月的1.65414亿蒲式耳增加12.3%。美国大豆加工商从冬季稍早因天气和维修而停工的状况中恢复过来，2月每日压榨速度加快，3月进一步增速。

美豆出口销售表现不佳：

此外，由于市场需求不振，美豆出口检验再度下滑。美国农业部出口检验报告显示，上周美国大豆出口检验量季节性下滑，较一周前减少22.4%，比去年同期减少47.8%。

截至2023年4月13日的一周，国大豆出口检验量为526,376吨，上周为678,038吨，去年同期为1,008,326吨。

上周美国对中国(大陆地区)装运的大豆比一周前减少3.1%，比去年同期减少6.9%。美国对中国装运280,217吨大豆，前一周装运289,097吨大豆。去年同期为301,008吨。

国内进口大豆延迟到港，豆粕现货表现紧张：

国内市场上，上周国内油厂开机率小幅回升。据对全国主要油厂的调查情况显示，第14周（4月1日至4月7日）123家油厂大豆实际压榨量为137.97万吨，开机率为39.87%；较预估低21.54万吨。预计第15周（4月8日至4月14日）国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计161.2万吨，开机率为46.59%。

据对国内主要油厂调查数据显示：2023年第14周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降。其中大豆库存为260.8万吨，较上周减少18.33万吨，减幅6.57%，同比去年增加13.2万吨，增幅5.33%；样本点调整后大豆库存为269.2万吨，较上周减少16.33万吨，减幅5.72%。豆粕库存为32.74万吨，较上周减少18.13万吨，减幅35.64%，同比去年增加0.11万吨，增幅0.34%；样本点调整后豆粕库存为33.04万吨，较上周减少18.43万吨，减幅35.81%。

截至2023年4月7日（第14周），全国重点地区豆油商业库存约63.68万吨，较上次统计减少0.5万吨，减幅0.78%。全国重点地区棕榈油商业库存约92.12万吨，较上周减少1.81万吨，降幅1.93%；同比2022年第14周棕榈油商业库存增加62.82万吨，增幅214.40%。

小结&展望：

成本端的支撑限制豆粕下方空间，期现回归逻辑下内盘豆粕月间价差有所走扩，近月05合约向现货价格靠拢，对近远月合约均存在带动，随着05合约到期，新主力09合约将开始交易大豆巨量到港预期的利空逻辑，盘面存在回落预期，操作上建议逢高布局长线空单。后市重点关注国内进口大豆卸港进度以及美豆新作种植情况。