豆粕市场成交疲软 棉花商业库存持续累积

研报正文

【豆粕】

虽然播种早期天气形势不佳，国际部分机构下调了2023/24年度巴西大豆产量预期，随着近期天气情况改善，气象机构认为厄尔尼诺对于巴西产区最糟糕的影响阶段已经过去，2023/24 年度巴西大豆产量损失可能不会如最初预期那么严重。

随着天气炒作降温，短期美豆期价承压回落，但在需求支撑下，短期回落空间相对受限。过去几周里中国对于美豆季节性采购节奏明显增强，叠加部分延迟到港的巴西大豆，意味着12 月国内进口大豆到货压力将会持续显现，国内豆粕市场成交疲软，下游提货量保持低位水平，终端随用随买为主，渠道库存较为充足，贸易商出货意愿较强，豆粕跟随美豆震荡偏弱，关注南美豆天气及大豆到港进度不确定性影响。

【棉花】

近期郑棉呈现探底回升走势，随着市场利空情绪消化，棉价开始止跌企稳，主力合约重新站上 15000 整数位，有望构建阶段底部。美国销售速度较低，尤其发货量令人失望。

国内供需两端压力较重：进口增加、新棉上市都加大了供给压力，国内棉花商业库存持续累积;纺织品出口需求表现不佳，成品累库、开机率下降，对棉花原料采购意愿较低。

目前期价与现货价倒挂、新棉价格与收购价倒挂，期现套利的窗口无法打开，棉企注册仓单意愿不强，减轻了实盘压力，同时市场的扭曲业为郑棉提供了一定支撑。

【橡胶】

沪胶出现破位下行走势，期价跌破小平台区，总体胶市供需两弱。东南亚天然橡胶供应由高产期逐渐进入减产期，国内产区进入停割期，上游加工利润不足对产胶量存在压制，工厂原料库存低位，进口到港偏少，青岛库存延续去库态势。但需求端出现变化，轮胎企业进入季节性需求淡季，企业产销压力不断提升。

【油脂】

东南亚棕油进入季节性减产周期，世界气象组织预测厄尔尼诺天气将会至少持续到明年 4 月份，市场仍在担忧持续进展厄尔尼诺天气将会对棕油生产不利，当前印度油脂库存仍处于偏高水平，买家放慢采购棕油，不过马棕油出口改善，印尼上调出口税费，将给马棕油市场提供支持，马棕油库存或拐头下滑。

国内随着油厂开工率大幅攀升，油厂豆油库存再度面临攀升风险，棕油消费季节性转淡，进口仍有大量到港，港口库存或继续累积，不过市场对四季度油脂消费有一定期待，预计油脂偏震荡，关注南美天气、马棕油产销等不确定性风险。